Tavsiye: AL
Hedef fiyat (TL) 49.47
Artış potansiyeli (%) 61%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 49.47
Beklentilerin hafif üzerinde. Görece ihtiyatlı 2025 beklentileri
Yapı Kredi Bankası 4Ç24 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 6,611 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda güçlü %32 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 6,218 milyon TL olan tahminimizin ve 6,474 milyon TL olan piyasa beklentisinin %6 ve %2 üzerinde gerçekleşmiş oldu.
Bankanın 12 aylık karı 29,017 milyon TL olup geçen yıla göre %57 oranında sert daralmıştır. Ortalama maddi özkaynak karlılığı 9A24’deki %16,4’den %15,8 seviyesine gerilemiştir ve şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalar arasındaki en düşük seviyededir. (GARAN: %32,6, AKBNK: %19). Bütçe beklentisi olan orta-yüksek %20 seviyesinin de altındadır.
Çekirdek bankacılık gelirleri, ticari zarar ve kredi karşılıkları pozitif sürpriz yaparak beklentimizden iyi, faaliyet giderleri ise beklentimizden yüksek gelmiştir.
Banka net faiz marjındaki kuvvetli 155 baz puan çeyreksel toparlanma ile öne çıkmaktadır. Ancak 10,6 milyar TL seviyesindeki yüksek ticari zarar ve faaliyet giderlerindeki yüksek artış karlılığı önemli ölçüde baskılamıştır. Kredi riski maliyeti özellikle bireysel tarafta yeni takibe intikal eden kredilerde (net) belirgin artışa paralel artarak kümülatif bazda 58 baz puan seviyesine yükselmiştir.
Banka yönetimi 2025 yılı için görece ihtiyatlı bütçesini açıklamıştır ve orta-%20 seviyesinde maddi özkaynak karlılığı öngörmektedir (AKBNK: >%30, GARAN: düşük %30).
1) TL kredilerde <Ortalama enflasyon seviyesinde, YP kredilerde orta %10 artış, (Seker: %31 ve %8)
2) Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş marj: 300 baz puan iyileşme (AKBNK: +280, GARAN: +300, Seker: +300 baz puan),
3) Ücret ve komisyon gelirlerinde %25-30 artış (AKBNK: ~%40, GARAN: ortalama Tüfe üzeri artış, Seker: %35),
4) Faaliyet giderlerinde <50% artış, (Seker: %42)
5) Net kredi riski maliyeti: 150-175 baz puan (AKBNK: 150-200 baz puan, GARAN: 200-250, Seker: 190 baz puan). 2024: 58 baz puan.
Bankanın aktif kalitesi tarafında 150-175 baz puan kredi riski maliyeti beklentisi Garanti BBVA’nın 200-250 baz puan beklentisine göre iyimser, ücret ve komisyon gelirlerinde 25%-30% artış ve orta-yirmili seviyesinde maddi özkaynak karlılığı beklentisi ise rakiplerine görece ihtiyatlı, bizim %24 beklentimizle uyumludur.
Hisse için hafif pozitif bir etki bekliyoruz. 49,47 TL olan hedef fiyatımızın %61 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Banka için 2025 yılında %79 kar artışı modelliyoruz. Hisse 2025T 5,0x F/K ve 1,08x F/DD çarpanlarıyla (Benzerlerine göre %2 iskontolu) ve %24 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
