Ford Otosan Hisse Önerisi – Garanti Yatırım
Ford Otosan 2Ç15 finansal sonuçlarında hem piyasa beklentisi olan 186mn TL’nin hem de bizim beklentimiz olan 197mn TL’nin hafif altında 174mn TL net kar açıkladı. Karın beklentilerden daha düşük gelmesinde beklentilerden yüksek gelen finansal giderler ve ertelenmiş vergi gelirinin olmaması etkili oldu.
Satış gelirleri beklentilerle uyumlu gelirken, 324mn TL FVAÖK ve %8.2 FVAÖK marjı beklentilerin hafif üzerinde kalmıştır. Talebin de iyi olduğu bu dönemde Courier ve Transit satışları yüksek seyretmiştir.
Biz sonuçların hisse üzerinde hafif olumlu etki etmesini bekliyoruz. 2015T göre Ford Otosan 12.6x FD/FVAÖK ve 16.3x F/K oranıyla otomotiv benzerlerine ve BIST’e göre primli işlem görmektedir. Şirket, yarın bir analist toplantısı düzenleyecektir. Duruşlara rağmen hem üretim hem de satışlar gözalıcıdır Ford Otosan’ın iki yeni aracı Courier ve yeni Transit (özellikle Custom modeli) bu çeyrekte de hem iç hem de ihracat pazarlarında yüksek talep ile karşılaşmıştır. Bu dönemde özellikle Mayıs ve Haziran aylarındaki üretim duruşlarına rağmen ihracat satışları çeyreksel bazda %6 gerilemiştir. Talepte ise, özellikle Ford Otosan’ın ana pazarları olan İngiltere, Almanya ve İspanya’da ticari araç satışları 2Ç15’te çift haneli büyüme kaydetmiştir. Yüksek operayonel karlılık Yüksek satış performansı ve kontollü maliyeler sonucu Ford Otosan bu çeyrekte %11.4 brüt kar marjı kaydetmiştir. Şirketin maliyet odaklı yaklaşımı devam etmektedir. Bu yıl Otosan özellikle binek araç segmentinde yeni lansmanlar planlamaktadır. Otosan’ın 324mn TL FVAÖK ve %.8.2 FVAÖK marjı da beklentilerin hafif üzerindedir. Bu sebeple operasyonel sonuçların hisse üzerin etkisini olumlu olarak değerlendiriyoruz
Finansal giderler Ford Otosan’ın net finansal giderleri bu dönemde 44mn TL olurken, kur farkı gideri 31mn TL olarak gerçekleşmiştir. Faiz giderleri ise 9.7mn TL olmuştur. Net finansal borcun maddi özkaynaklara oranı da 1Ç15 sonundaki 0.90x seviyesinden 1.03x seviyesine çıkmıştır. Hatırlanacağı üzere Ford Otosan 1 Nisan tarihinde 200mn TL’lik temettü ödemesini gerçekleştirmiştir..
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
