Aygaz Hisse Önerisi – Ziraat Yatırım
“Düşen Satış Gelirlerine Karşın Aygaz’ın Karlılığı İkinci Çeyrekte de Artmaya Devam Etti…
Öneri “AL”
2015 yılının ikinci çeyreğinde Aygaz’ın net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %65,6 oranında artarak 106,8mn TL’ye yükselmiş ve beklentimizin (88,7mn TL) üzerinde gerçekleşerek iyi bir görüntü sergilemiştir. Net dönem karının beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesinde Tüpraş’ın beklentilerin üzerinde bir performans gerçekleştirmesine bağlı olarak (Aygaz’ın Tüpraş’ta %10,2 oranında dolaylı payı bulunuyor) özkaynak değerleme yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelirlerin 66,9mn TL ile tahminimiz olan 42mn TL’nin üzerinde gelmesi etkili olmuştur. Aygaz’ın satış gelirleri petrol fiyatlarıyla beraber LPG fiyatlarındaki düşüşle birlikte bir önceki yılın aynı dönemine göre satış miktarında kaydedilen %18’lik artışa karşın %11,2 oranında daralarak 1,52 milyar TL’ye gerilemiştir. Rafineri fiyatları dünya LPG fiyatlarındaki düşüşe bağlı olarak yıllık bazda %32 oranında gerilemiştir. Şirketin ortalama satış fiyatları da tüplü ve otogaz da sırasıyla %6 ve %14 oranında azalmıştır. Diğer taraftan tüplü satış miktarında gerilemenin durması ve otogazdaki yüksek talep marjların iyileşmesine ve brüt karın bir önceki yılın aynı dönemine göre %22,5 oranında artış kaydederek 162,1mn TL’ye yükselmesine neden olmuştur. Şirketin FAVÖK karı bir önceki yıla göre %44 oranında artarak 76,2mn TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı da %3,1 seviyesinden %5 düzeyine yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Bunlara ilaveten Tüpraş’ın 2Ç2015’te çok iyi bir performans sergileyerek net dönem karını yaklaşık iki katına çıkarması, Aygaz’ın özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelirlerinin %78 oranında artmasına neden olmuş ve oparasyonel karlılıktaki artışla birlikte net dönem karının yüksek seviyede gerçekleşmesini sağlamıştır. Aygaz’ın tahmini değerini, beklentilerimizde önemli değişiklik olmamakla birlikte, Tüpraş’ın tahmini değerinde yapmış olduğumuz güncellemeye bağlı olarak 3.584mn TL’den 3.824mn TL’ye yükseltirken, hedef hisse fiyatını 11,95TL’den 12,75TL’ye yükseltiyoruz. Aygaz için daha önceki “AL” önerimizi de yineliyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
