Sabancı Holding Hisse Önerisi – Garanti Yatırım
Potansiyel Getiri 20%
Sabancı Holding 2Ç15’te piyasa tahmini olan 510mn TL’nin üzerinde, 570mn TL net kar açıklayarak yıllık bazda karını %2 arttırdı. 2Ç15’te Holding SASA satışından 108mn TL gelir yazdı. Operasyonel olmayan ve bir defaya mahsus gelirler hariç bırakıldığında net kar yıllık bazda %2 düştü. Sabancı Holding mevcut durumda NAD’sine göre son 2 yıllık tarihsel iskontosu olan %28’e yakın %31 iskonto ile işlem görmektedir. Sabancı Holding Enerjisa’nın beklentilerden iyi gelen sonuçları sonrasında banka dışı bölümün 2015 yılı kombine FVAÖK büyüme tahminini %15-25 aralığından, %20-30 aralığına yükseltti. Sonuçların hisse etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. 2Ç15’te kombine net satışlar 11.4mlr TL’ye ulaşarak yıllık bazda %3 büyüme kaydetti. Aynı dönemde banka dışı FVAÖK %47 artarken banka FVAÖK’ü %15 düşmüş ve kombine FVAÖK yıllık bazda %7 artmıştır. Banka dışı FVAÖK büyümesinde en yüksek büyüme Enerjisa’da yaşanırken, onu sırasıyla Sigorta, Sanayi ve Çimento grupları takip etti. 2Ç15’te Enerjisa’nın FVAÖK’ü yıllık bazda %107 yükseldi. Enerji üretimi segmentinde FVAÖK büyümesine düşük spot fiyatlar ile ticaret ve optimizasyon işlemlerinin ve yüksek su seviyelerinin katkısı olmuştur. Öte yandan, düşük fiyatlar nedeniyle üretim hacmi %24 düşmüştür. Elektrik dağıtımı segmentinde Toroslar dağıtım bölgesinde izin verilen kayıp kaçak oranının 1 puan artması FVAÖK’ü olumlu etkilemiştir. Bu olumlu etkinin yılın ikinci yarısında da devam etmesi beklenmektedir. Enerji perakende segmentinde yaşanan FVAÖK büyümesi tahsilat sistemindeki iyileşmeden olumlu etkilenirken yenilenebilir enerji ilave bedeli olumsuz etkilemiştir. Şirket yeni kontratlarda bu maliyeti müşterilere yansıtmayı planlamaktadır. FVAÖK seviyesinin altında, yapılan vadeli işlemlerine ve refinansmana rağmen artan faiz ve döviz kurları ile Enerjisa toplam 294mn TL finansman gideri kaydetmiştir.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
