Anadolu Efes Hisse Önerisi – Garanti Yatırım
Potansiyel Getiri 38%
Anadolu Efes 2Ç15 finansal sonuçlarında, beklentilerin altında gerçekleşen kur farkının etkisiyle, bizim beklentimizin üzerinde, konsensüs tahminine yakın 173mn TL net kar açıkladı. Anadolu Efes, zayıf tüketici algısı nedeniyle yurtiçi satış hacim ve konsolide satış hacim büyüme beklentisini aşağı yönlü revize etti. Anadolu Efes için 12A hedef fiyatımız 28.00TL’dir; hisse için “EP” olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Anadolu Efes’in konsolide net satış gelirleri, yıllık bazda %1 artarak 3,144mn TL seviyesinde gerçekleşti. Türkiye’de 2Ç15’te bira operasyonlarının satış hacmi %9.3 oranında daralma kaydetmiştir. EBI tarafında ise satış hacim daralması %25 seviyesinde gerçekleşmiştir. Türkiye satış gelirleri enflasyonun yansıtıldığı fiyat artışlarına rağmen %2.2 seviyesinde daralırken, yurtdışı operasyonlarında Rusya ve Ukrayna’daki devalüasyonun etkisiyle yıllık bazda 36% oranında gerilemiştir. Türkiye operasyonlarının brüt kar marjı %61.4 seviyesinde gerçekleşirken, FVAÖK marjı %32.0 seviyesinde gerçekleşmiştir. EBI operasyonlarında ise network optimizasyon programı ve maliyetleri azaltma çalışmalarının etkisiyle, brüt marj 1.9 puan iyileşerek %50.0 seviyesinde, FVAÖK marjı da 1.6 puan iyileşerek 21.1% seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket, 2015 yılında toplam bira hacimlerinde düşük çift tane (öncesinde orta-yüksek tek hane) daralma öngörürken, Türkiye hacimlerinin aynı seviyelerde kalmasını (öncesinde düşük tek hane hacim büyümesi) yurtdışında ise Rusya’nın etkisiyle 2014’de paralel veya daha yüksek bir hacim daralması tahmin etmektedir. FVAÖK marjında ise yurtiçinde bir miktar daralma beklentisine rağmen, bira grubunun konsolide marjlarında iyileşme beklenmektedir
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
