Ülker Hisse Önerisi – Garanti Yatırım
Potansiyel Getiri 37%
Ülker, 2Ç15 konsolide finansallarında, artan operasyonel verimliliğin etkisiyle beklentilerin üzerinde 67mn TL net kar açıkladı. Şirket’in satışları beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşirken, FVAÖK marjı ise brüt marjda ve genel yönetim giderlerindeki iyileşmeyle beklentilerin üzerinde, %14.2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Ülker için “EÜ” olan tavsiyemizi sürdürüyoruz; 12A hedef fiyatımız 21.30TL. Net satış hacimleri 2Ç15’te yıllık bazda 1.2% oranında artarken, satış gelirleri fiyat artışlarının etkisiyle %9.6 oranında büyüme kaydetmiştir. Biskuvi ve kek tarafında satış hacimleri daralırken, çikolata satış hacmi yıllık bazda %2.2 artış kaydetmiştir. Hacimlerdeki daralmada, Irak, Yemen ve Cezayir pazarlarındaki belirsizliklerin etkisiyle ihracat ürünlerindeki %15.3 oranındaki daralma etkili olmuştur. 2Ç15’te konsolide brüt kar 157mn TL ve FVAÖK 103mn TL olmuştur. 2Ç15’te Şirket’in brüt marjı yıllık bazda 1.1 puan, konsolide FVAÖK marjı 2.9 puan artarak %14.2 olarak gerçekleşmiştir. FVAÖK marjındaki iyileşmede, özellikle personel maaliyetleri ve genel yönetim giderlerlerdeki azalma etkili olmuştur. Ülker, 2Ç15’te 72mn TL net finansal gider kaydetmiştir. Şirket 1Ç15’te 109mn TL net finansal gider, 2Ç14’de 15mn TL net finansal gider kaydetmişti. Şirket’in 1Ç15 sonunda 312mn TL olan konsolide net borcu 2Ç15 sonunda 364mn TL seviyesine yükselmiştir.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
