Kardemir Hisse Önerisi – Garanti Yatırım
Potansiyel Getiri 65%
Kardemir 2Ç15’te net zarar beklentimiz olan 7mn TL ve konsensüs net zarar beklentisi olan 5mn TL ile uyumlu olarak, 6mn TL net zarar açıklamıştır. Şirket 2Ç14’te 99mn TL net kar ve 1Ç15’te ise 88mn TL zarar açıklamıştı. Yıllık olarak gelirlerdeki yıllık %20’lik artışa ve 2Ç14’teki 25mn TL’lik vergi giderine karşın 2Ç15’te 1mn TL’lik vergi gelirine rağmen, net kardan zarara dönülmesinde, satılan malların maliyetlerindeki ve faaliyet giderlerindeki artışlar ve 6mn TL’lik daha düşük net diğer gelir etkili olmuştur. Çeyreksel olarak bakıldığında, 2Ç15’te 49mn TL’lik daha düşük net finansal gidere (1Ç15’te 106mn TL) ve satılan malların maliyetlerindeki düşüş nedeniyle brüt marjdaki iyileşmeye karşın, personel giderlerindeki %70’lik artışın taşıdığı faaliyet gider artışları ve daha düşük vergi gelirleri zararın bu çeyrekte de devamına neden olmuştur. Kardemir Ocak 2015’te devreye alınan 5 no’lu yüksek fırının katkısıyla, çeyreksel olarak en yüksek satış hacmine ulaşmıştır. Kardemir’in satış hacmi 2Ç15’te yıllık ve çeyreksel olarak sırasıyla %29 ve %25 artarak 539bin ton olmuştur. Öte yandan Kardemir’in dolar bazında ortalama ürün fiyatları yıllık %26 ve çeyreksel %3 azalmıştır. Kardemir’in 2Ç15 sonuçları genel olarak beklentilerle uyumlu olup hisse etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. Şirket için tahminlerimizi 2Ç15 sonuçları ışığında revize edeceğiz. Hatırlatmak gerekirse Kardemir, 2015 FVAÖK ve Net Kar marjlarının sırasıyla %13-14 ve %3-4 aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket 21 Ağustos’ta bir analist toplantısı düzenleyecektir
Kardemir 2Ç15’te 635mn TL gelir elde etmiştir. Bu rakam yıllık ve çeyreksel olarak sırasıyla %20 ve %33 artmıştır. Katma değerli ürünlerden profilin satış hacmi yıllık %36 ve çeyreksel %10’luk bir düşüşle 41.4bin ton olurken, ray satış hacmi yıllık %172 ve bir önceki çeyreğe göre %105 artarak 45.5bin ton olmuştur. Kardemir, artan satış hacmi ve satılan malların maliyetlerindeki düşüşün etkisiyle, 1Ç15’teki faaliyet zararı 2Ç15’te faaliyet karına dönüşmüştür. 1Ç15’te %101 olan satılan malların net satışlara oranı 2Ç15’te %91’e gerilemiştir. 2Ç15’te kaydedilen 81mn TL’lik FVAÖK rakamı %12.8’lik FVAÖK marjına, yıllık 14.7 puan düşüşe ve çeyreksel 7.0 puanlık iyileşmeye işaret etmektedir. Kardemir 2Ç15’te 49mn TL net finansal gider kaydetmiştir. Şirket, 2Ç14’te 35mn TL ve 1Ç15’te ise 106mn TL net finansal gider kaydetmiştir. Şirketin 1Ç15 sonunda 1,258mn TL olan net borç pozisyonu ise 2Ç15 sonunda 1,338mn TL’ye yükselmiştir.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
