Pegasus Hisse Önerisi – Şeker Yatırım
Pegasus Hava Yolları için tahminlerimizi ve değerlememizi, Şirket’in yakın zamanda paylaşmış olduğu 2015 yılına dair beklentileri ve son günlerdeki global piyasalardaki aşağı yönlü hareketlere göre güncelledik. Böylelikle, Pegasus Havayolları için hedef değerimizi, İNA ve benzer şirketler piyasa çarpanları analizleri’ne sırasıyla %60 ve %40 oranında ağırlık verdiğimiz değerlememize göre, önceki hedef değerimiz olan hisse başına TL 32.5’ten yaklaşık olarak %11 oranında azaltarak hisse başına TL 29.0 TL olarak belirledik. Pegasus Hava Yolları hisseleri son 1 haftada %13.3 gerileyerek, BIST100’ün %7.8 altında performans göstermişlerdir. Şirket hisseleri hâlihazırda yurt dışındaki düşük maliyetli hava yolu şirketlerine kıyasla 2015T FD/FAVÖK oranında, tahminlerimize göre yaklaşık %30 oranında ıskontoyla işlem görmektedirler. Pegasus Hava Yolları hisseleri (i) Güneydoğu Anadolu’daki terör saldırıları ve güvenlik endişelerinin turizm sektörü üzerinde olası olumsuz etkisi, (ii) artan politik belirsizliğin Istanbul’un hava sahasının genişletilmesi yönünde yapılması gereken altyapı yatırımlarının yapılmaması ya da ertelenmesi konularında artan endişeler, (iii) Şirket’in açıklamış olduğu 2Ç15 mali tablolarında yurt içi rekabetin artması ve genel olarak yolcu getirilerinde düşüşe işaret ediyor olması nedenleriyle, son 1 haftada %15.0 gerileyerek, BIST100’ün %8.4 altında performans göstermişlerdir. Şirket hisseleri hâlihazırda yurt dışındaki düşük maliyetli hava yolu şirketlerine kıyasla 2015T FD/FAVÖK oranında, tahminlerimize göre yaklaşık olarak %30 oranında ıskontoyla işlem görmektedirler. Yılın geri kalanı için nispi olarak daha iyi yolcu getirileri görünümü beklemekteyiz. Pegasus Hava Yolları’nın 3Ç15 performansının yılın geri kalanında hedeflerini tutturabilmesi için yeterli yatırımcı güveni sağlayabileceğin düşünmekteyiz. Şirket yetkilileri, Temmuz ve Ağustos aylarında, önceki yıllardaki gibi mevsimselliğin olumlu etkisiyle yolcu getirilerinin iyileşme gözlemlenebildiğini paylaşmışlardır. 3Ç15’te de karlılığı olumsuz etkileyen yabancı para çevrimlerinden kaynaklanan zararların devamını öngörüyor olsak da, bu durumun petrol fiyatlarında gerçekleşen gerileme ile karşılanabileceğini düşünmekteyiz (jet yakıtı fiyatlarında US$10 tutarında bir gerileme, Pegasus Hava Yolları’nın FAVÖKK’ını TL +7.2mn, EUR/TL kurundaki +0.01 değişim ise TL +0.3mn tutarlarında arttırabilmekte, öte yandan US$/TL kurundaki +0.01 değişiklik TL-0.8mn olarak azaltabilmektedir). Pegasus Hava Yolları ve diğer hava yolları şirketleri için 2017 ve sonrası için büyüme görünümünün havaalanı kapasite artırımı yatırımlarına bağlı olması nedeni ve bu yatırımların gerçekleşmesi konularında hâlihazırdaki politik belirsizlik nedeniyle belirsizlik kaygısı Şirket’in hisse performansını içinde bulunduğumuz günlerde etkileyen en önemli unsur olmaktadır. Istanbul hava sahası kapasitesi genişletilmesi konusunun, kısa-orta dönemde, hâlihazırdaki havalimanlarında bir takım teknolojik yatırımlar ve darboğaz giderme yaklaşımları ile artırılabileceğini, orta-uzun dönem için ise Istanbul Sabiha Gökçen Havalimanı ve/veya yeni Istanbul Havalimanı’na yapılacak yatırımlar ile arttırılabileceğine inanmaktayız.
Şeker Yatırım 2015 Eylül Aylık Bülteni
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
