Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Mart ayı ürün marjları Marjlar hem yıllık hem de aylık bazda zayıfladı (hafif negatif)
Son Kapanış: 138,00
Hedef Fiyat: 221,64
Potansiyel Getiri: %61
Tüpraş’ın Mart 2025’te güncellenen yatırımcı sunumuna göre,
• Motorin marjları ortalama 15,5 ABD$/varil (-%21 a/a) ile bir yıl önceki 23,8 ABD$/varilin altında kaldı
• Jet Yakıtı marjları ortalama 13,8 ABD$/varil (-%13 a/a) ile bir yıl önceki 23,7 ABD$/varilin altında gerçekleşti
• Benzin marjları ortalama 11,7 ABD$/varil (-%19 a/a) iken, bir yıl önce aynı rakam 19,0 ABD$/varil idi.
• Fuel Oil marjları ortalama eksi 6,4 ABD$/varil olurken, bir ay önce eksi 5,9 ABD$/varil ve bir yıl önce eksi 15,3 ABD$/varil olmuştu.
Motorin marjları Mart ayında bir önceki aya kıyasla %21 oranında düşerken, jet yakıtı marjı ise %13 oranında azaldı. Benzin marjları aylık bazda %19 gerilerken, fuel oil marjları 0,5 ABD$/varil kötüleşti. Yıllık bazda motorin ve jet yakıtı sırasıyla %35 ve %23 düşerken, benzinse %49 geriledi. Fuel oil marjı yıllık bazda %58 iyileşti. Ağır ham petrolün Brent’e olan fiyat avantajı bir önceki aya göre hafif daraldı. Motorin marjları 1Ç25’te yıllık bazda %35 azalırken, jet yakıtı marjları ise %39 azaldı. Aynı dönemde benzin marjları yıllık bazda %34 azalırken, fuel oil %53 daha pahalı hale geldi.
Genel olarak, Mart ayı marjlarını hafif negatif olarak değerlendiriyoruz. Şubat ayındaki bir miktar iyileşmenin ardından Mart ayında marjlar tekrar kötüleşti ve Tüpraş 1Ç25’i ortalamada geçen yıla göre %35 daha düşük ürün marjları ile kapattı. Mart ayı marjları, bir miktar iyileşme gösteren fuel oil hariç, geçen yılın çok altında ve son 5 yıllık ortalamalara yakın seyretmeye devam etti (aşağıdaki sayfaya bakınız). Tüpraş ayrıca Şubat 2025’te Rusya’dan ham petrol alımını durdurduğunu açıkladı ve bunun da Tüpraş’ın rafinaj marjları üzerinde bir miktar olumsuz etkisi olabilir diye düşünüyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
