İş Bankası Hisse Önerisi
Yükseliş Potansiyeli 36%
Hisseyi neden beğeniyoruz?
15T 0.7 F/DD oranıyla işlem gören İş Bankası hisselerinin, benzer bankalara göre %15 iskontosuyla bu seviyelerde cazip olduğunu düşünüyoruz. 2Ç15 sonuçlarına baktığımızda, güçlü komisyon üretimini (Banka tüm yıl büyüme tahminini %7-%8’den %13-%15’e çekti), ve beklentilere paralel %5 civarında artan faaliyet giderlerini vurgulamak gerekiyor. Bankanın AVEA hisseleri satışından, defter değerinde %0.5 küçülme beklerken, oluşan 500 milyon TL’lik serbest sermayenin net kara önümüzdeki yıllarda yaklaşık %1 katkıda bulunmasını bekliyoruz. Temel bankacılık karlılığının baskı altında olabileceği bir dönemde, İş Bankası’nın geniş iştirak portföyünün avantajlı olabileceğini düşünüyoruz. Borsada işlem gören hisseler arasında, Banka ANHYT’da %83 paya, TSKB’de %50 paya, ISGYO’da %58 paya, SISE’de %74 paya sahiptir.
Potansiyel Katalistler
Aylık bankacılık verisi, çeyreksel finansal sonuçlar Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler Yukarı yönlü riskler faiz indirimleri, beklenenden daha iyi komisyon geliri ve varlık kalitesi evrimidir.
Aşağı yönlü riskler
ise para politikasında devam edebilecek belirsizlikler, eğer TL’de değer kaybı devam ederse olası bir faiz artışı ve bireysel bankacılıkta gelebilecek ek düzenlemelerdir.
Değerleme
İşbank’ı Gordon Büyüme Modeli’yle modelleyip, sürdürülebilir özkaynak karlılığını %13.1, özsermaye maliyetini %13.4 ve nominal büyümeyi %8 olarak alıyoruz.
Oyak Yatırım 2015 Ekim Portföy Önerileri
