Halkbank Hisse Önerisi
Halkbankası için %15,5 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 12,99 TL olup hisse için AL önerimizi koruyoruz. 2016 tahmini 0,7 PD/DD ve %13,3 sermaye getirisi ile rakiplerine göre %15 iskontoludur. Ayrıca, 2016 tahmini 5,3 F/K oranı ile işlem gören hisse rakiplerine göre %25 iskontoludur. Uzun vadeli sermaye getirisinin %16 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Halkbankası’nın mevcut durumda değerlemesinin rakiplerine göre cazip olduğunu düşünmekteyiz. 2015 yılında bankanın net karının yıldan yıla %6 artacağını 2016 yılında ise %15 büyüme göstereceğini beklemekteyiz. Bu açıdan, Halkbankası Vakıfbank gibi takip ettiğimiz bankalar içerisinde karlılık ivmesinin yüksek olan bankalardan biridir. Aktif-pasif vade farkı rakiplerinin üzerinde olan Halkbankası düşen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükse bile kredi portföyünün yüzde 40’ını oluşturan KOBI kredileri sayesinde yükselen faiz ortamında marjlarını koruyabilmektedir. 2015 yılında bankanın net faiz marjının yüzde 4,2 seviyesinde oluşacağını, yani 2014 yılına göre değişiklik göstermeyeceğini düşünmekteyiz. Tüketici kredilerinin toplam krediler içindeki payının yüzde 25’in altında olması sayesinde bankanın rakiplerine göre daha az genel karşılık ayırması karlılığı desteklemektedir. 2016 yılının ilk yarısında Halkbankası’nın sigorta iştiraklerinin satışının gerçekleşeceğini düşünmekteyiz. Bankanın sigorta iştiraklerinin satış tutarının beklentimizden (1,3 milyar TL) yüksek gerçekleşmesi ise hedef fiyatımıza olumlu etki yapabilir.
Şeker Yatırım 2015 Kasım Aylık Bülteni
