Migros Hisse Önerisi – Ekinciler Yatırım
Hedef Fiyat 27,50
• Sirket 2013 ilk çeyrek finansallarını 15 Mayıs’ta açıklayacak. (Finansalların açıklanmasının ardından hedef fiyat yeniden revize edilecektir.)
• Mali Analiz: Migros 2012 4. çeyrekte 29 milyon TL net zarar açıkladı. (Bkln: 4 milyon TL ) Zayıf gelen sonuçların ana nedeni yüksek vergi gideri ve yavaslayan satıs büyümesi olarak gözlenmistir. Sirketin konsolide 2012/12 dönemi satıs gelirleri bir önceki yılsonuna göre %13 artıs ve 6,4 milyar TL olarak gerçeklesmistir. Satıslar son çeyrekte bir miktar yavaslayarak %10 artıs gösterse de, Sirket karlılık olarak brüt kar marjını artırsa da, açılan magazaların etkisiyle faaliyet giderlerinde artıs VAFOK marjını olumsuz etkiledigi gözlenmistir. Konsolide VAFÖK yıllık %8 artıs kaydederken %6.6 olan VAFÖK marjı sirket hedefini asmıstır.
• Planlar/Hedefler: Migros Genel Müdürü Tort, sirketin 2013 itibariyle 1.000 magazayı asmayı ve %12-12 büyümeyi hedeflediklerini açıkladı. Sirket birkaç aya kadar büyük bir entegre et yatırımı açıklayacagını da bildirdi. Migros Ticaret
A.S. supermarket pazarındaki öncü konumunu güçlendirmek için yurtiçi satıs alanının %87’sine tekabül eden ve önümüzdeki döneme yönelik fırsatlar gördügü ana is kolu Süpermarket isine odaklanmaya devam etmeyi planlamaktadır.
Sirket, 2013 yılında 100-150 arası yeni süpermarket ve 2-3 yeni hipermarket açılısı planlamakta olup yurtiçinde organize perakende sektöründeki pazar payını arttırmayı hedeflemektedir. Bunun yanı sıra, Kazakistan ve Makedonya
operasyonları sirketin konsolide satıslarına katkı yapmaya devam etme planlarındadır.
• Degerlendirme: 2013 yılında ise Sirket’in euro bazında yüksek döviz açık pozisyonu nedeniyle kârının EUR/TL kuruna karsı hassas olması beklenebilir. Kurdaki gerilemeler ise Sirket açısından olumlu olabilir. Hisse perakende sektörüne göre
iskontolu islem görmeye devam etmektedir. BC Partners’ın Sirket’te bulunan %80,5 payını 2013 yılı içinde satması beklentisi, hisse açısından çagrı beklentisi dogurmaktadır. 2 Mayıs’ta Carrefoursa Migos’u satın almayı degerlendirdikleri
yönünde açıklamada bulundu. Beklentilerden kötü açıklanan son iki çeyrek sonuçlarının hisse senedi fiyatı üzerinde etkisinin olumsuz oldugu gözlendi. Fakat, operasyonel sonuçların beklentiler dahilinde olması nedeniyle bu negatif etkinin sınırlı kalacagı beklentileri ile Migros için “Endekse Yakın Getiri” önerimiz ile 27,50 TL hedef fiyat olarak belirlenmistir.
• Riskler arasında Sirket’in borcundan dolayı olusan açık pozisyonu ve kur hassasiyeti sıralanabilir.
Ekinciler Yatırım
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
