Bizim Toptan Hisse Önerisi – Ak Yatırım
Fiyat (TL/US$) 32,90 / 17,78
Hedef Fiyat (TL/US$) 39,20 / 21,19
Bizim Toptan’ı “Endeksin Üzerinde Getiri” notuyla tekrar araştırma kapsamımıza alıyoruz.
Şirket için İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) kullanarak belirlediğimiz hedef fiyat 39.2TL seviyesinde bulunurken, hedef fiyatımız cari seviyelerden %19 yukarı potansiyele işaret ediyor. Tüketici harcamalarındaki toparlanma beklentimiz paralelinde, yılın ikinci yarısı için tüketici talebi açısından daha olumlu bir ortam oluşmasını bekliyoruz. Düşük baz yıl etkisi ve yüksek marjlı HoReCa (Otel, Restaurant, Cafe) segmentinin marjındaki iyileşmenin devamıyla Bizim Toptan için 2013 yılında ciroda yıllık bazda %20, VAFÖK’te %28, net karda %50 büyüme öngörüyoruz.
Cash & Carry formatında toptancı pazarında faaliyette bulunan üç şirketten biri.
Toptancı pazarında faaliyet gösteren ilk üç şirketin Pazar payı %5 seviyesinde bulunmaktadır. Bu durum bize göre sektörde konsolidasyon için önemli bir potansiyel olduğuna işaret etmektedir. Hızlı tüketim maddeleri segmentinin 2009‐2015 yılları arasında ortalama %9,6 büyümesi beklenmekteyken, Cash & Carry segmentinin aynı dönemde %12,9 büyüme göstermesi beklenmektedir.
Bizim Toptan, bu sektöre yatırım yapmak isteyenleriçin, Cash & Carry toptancısı olarak Borsa İstanbul’da işlem gören tek halka açık şirket konumundadır.
2009 – 2012 döneminde Bizim Toptan’ın cirosu yıllık bazda %16,9 büyümeyle sektör büyümesinin üzerinde gerçekleşti.
Bizim Toptan daha karlı bir segment olan HoReCa müşteri grubuna yapılan satışlarda büyüme hedefliyor.
Şirket diğer taraftan katma değerli ürün grubundaki ana kategorilerde (tütün dışı) ürün çeşitliliğini artırmayı planlıyor. Düşük marjlı tütün grubunun payının azaltılması ve yüksek marjlı ana kategorilerin ve taze sebze meyve & et grubunun payının artmasıyla karlılığın olumlu etkilenmesini bekliyoruz.
Riskler;
i) mağaza açılışında yaşanabilecek gecikmeler ve uygun büyüklük & konumda satış alanı sağlayacak mağazalar bulunmasındaki zorluk (2012’de olduğu gibi)
ii) daha küçük ölçekli müşterilere odaklanılmasıyla aynı metrekare satışları sepet büyüklüğünün düşmesi
iii) HoReCa grubundaki genişlemenin daha büyük yatırımı gerekli kılması
iv) HoReCa grubunda artan rekabetin müşterilere teslimata ilişkin yeni yatırımları zorunlu kılması ve bunun ek maliyet getirecek olması şirketin üzerindekiriskler olarak değerlendiriyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Ak Yatırım Araştırma
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
