Migros Hisse Önerisi – Gedik Yatırım
Potansiyel:% 27 ÖNERİ: TUT
Son Fiyat (T L) 20,70
Hedef Fiyat(T L) 26,20
Şirket 1Ç13 döneminde konsolide bazda 1Ç12 dönemine göre %9 büyümeyle yaklaşık 1.6 milyar TL ciro elde etmiştir. Şirket 1Ç13 döneminde istikrarlı satış performansını FAVÖK’üne fazla yansıtamamış olu, 1Ç12 dönemine göre sadece %3 büyüme ile 94 milyon TL FAVÖK yaratmıştır. Net kâr ise Şirket’in yüksek döviz pozisyonunun finansal gelir/gider dengesine olumsuz etkisinden dolayı, 1Ç12 dönemine göre %43,3 düşüşle 35 milyon TL olarak açıklanmıştır.
Şirket 2013 yılı 1. çeyreğinde toplam 41 yeni mağaza açılışı gerçekleştirmiş olup, yurtiçi ve yurtdışında iştirakleri vasıtasıyla toplam 907 mağazaya ulaşmıştır. Migros, 2013 yılında 100-150 yeni süper market ve 2-3 yeni hipermarket açmak istediğini ifade etmiştir. Bu gelişmeler doğrultusunda Migros için, satışlarda çift haneli büyüme beklentisi bulunmaktadır. Yüksek büyüme ve güçlü nakit üretimi göz önüne alındığında, FAVÖK’ün de büyümesiyle birlikte Migros’ta hızla net borç/FAVÖK oranının düşmesini beklemekteyiz. 2013 yılı genelinde ise Euro bazında yüksek döviz açık pozisyonu nedeniyle kârının EUR/TL kuruna karşı hassas olması beklenebilir. Euro’nun TL karşısında değer kaybetmesi durumunda kârlılık ve hisse bundan olumlu etkilenecektir. BC Partners’ın Şirket’te bulunan %80,5 payını 2013 yılı içinde satması beklentisi ile beraber oluşan çağrı beklentisi, hisse üzerinde beklenti yaratmaya devam etmektedir. Ancak Şirket’in yüksek borcundan dolayı oluşan açık pozisyonu ve kur hassasiyeti halen risk unsurudur.
Çarpanları itibariyle pahalı gözüken hisseyi, defansif görünümü ve perakende sektörünün bu yıl olumlu performans sergilemesi beklentileri nedeniyle portföy önerilerimizde tutmayı sürdürüyoruz.
Gedik Yatırım Haziran 2013 AYlık Bülteni
