Tofaş Hisse Önerisi – Ak Yatırım
Tofaş için hedef fiyatımız pay başına 37.26 TL (Eski: 36.20 TL) güncellerken “AL” önerimizi koruyoruz.
2018T 11.1x F/K ve 8.2x FD/FAVÖK oranları ile yurtiçi ve yurtdışı rakiplerinin ortalamasına göre primli işlem görmesine karşın, al ya da öde anlaşmasının getirdiği defansif iş modeli ve yurtdışı satış hacimlerindeki artışa paralel olarak Tofaş beğenimizi kazanmaya devam ediyor. Fiat Egea’nın Sedan modelini 2015 Kasım’da, Hatcback modelini 2016 Nisan’da ve Station Wagon modelini ise 2016 Temmuz ayında piyasa süren şirket, 2017 yılında 175.898 adet Egea satışı gerçekleştirmiştir. 2017 yılında 90% dolaylarında kapasite kullanım oranı ile devam eden şirket, üretim adedinde ise henüz 385 bin seviyelerine ulaştı. Şirket, 2017 yılını binek araç ve hafif ticari araç pazarında sırasıyla %8.9 ve %25.1, toplamda ise 12.8% pazar payına ulaştı. Bu oranlar geçen senenin sırasıyla 7.3%, 23.7% ve 11.1% olan pazar paylarının oldukça
üstünde olup, ihracat sonuçları zaten oldukça güçlü olan Tofaş; yurtiçi otomotiv pazarında da oldukça başarılı bir performans göstermektedir (ÖTV artışından doğan alt-orta segment talebinin artmasına paralel). Öte yandan, yılbaşında alınan karar ile ÖTV oranlarını belirleyen çıplak fiyat taban rakamlarında 14% artışa gidilmesinin Tofaş’ın alt-orta segment araçlarına olan talebi artıracağını düşünmekteyiz (Bazı modeller bir alt vergi dilimine düşmektedir ve bu dilime giren araçların fiyatlarında yaklaşık 5% indirim imkanı tanımaktadır). Öte yandan, 2017 yılında ihracat tarafında FCA bayilerinde yaşanan aşırı stok birikmesi konusunda ötürü hedeflenenin altında gelen ihracat rakamlarının 2018 yılında 270-290 bin adet bandına çıkması bekleniyor. Bizim beklentimiz ise 287 bin adet. Genel olarak ise; Şirket, al-ya da-öde anlaşmaları kapsamında Euro bazlı maliyet+kâr marjı şekli ile çalıştığından döviz kurlarındaki dalgalanmalardan olumsuz etkilenmemektedir. Fiat Egea modelinde yakaladığı ivme ile 2017 yılını 17.5 milyar TL net satış geliri ve 2.001 milyon TL FAVÖK ile tamamlayan Şirket’in 2018 yılında aynı ivmeyle devam edeceğini ve net satış gelirlerinin 20.3 milyar TL, FAVÖK rakamının ise 2.2 milyar TL seviyesine yükselteceğini tahmin ediyoruz. 2017 yılını 1.282 milyon TL net kâr rakamı ile tamamlayan Şirket’in, 2018 yılı sonunda net kar rakamının 1.4 milyar TL seviyesinde olmasını öngörüyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
