Kardemir D Hisse Önerisi
Kardemir D Grubu payları için, Şirket’in 2Ç18’de beklentilerin üzerinde opereasyonel ve net karlılık elde edebilmiş olmasıyla, tahminlerimizi ve değerlememizi güncelleyerek pay başına 12 aylık 5.65 TL hedef fiyat belirlemiştik; Şirket için AL tavsiyemizi sürdürmekteyiz. 2Ç18’de, Kardemir’in net satışları, özellikle çelik fiyatlarında geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla kuvvetli artış gerçekleşmiş olması, satış miksi ve TL’nin değer kaybının etkisiyle, satış hacminde gerçekleşen yıllık %13 azalışa rağmen, yıllık %26.3 oranında artarak 1,260mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü ise, hesaplamalarımıza göre yıllık oldukça kuvvetli, % 215 oranında artarak 460mn TL’ye ulaşmış; FAVÖK marjı, yıllık 21.8 y.p. (bir önceki çeyreğe göre 7.4 y.p.) yükselerek oldukça kuvvetli, %36.5 olarak gerçekleşmiştir.
Kardemir’in bilançosunda US$233mn ve EUR148mn açık pozisyonu bulunmaktadır. TL’nin US$ ve EUR karşısında değer kaybının neticesinde Şirket, bu açık pozisyonuna bağlı olarak 2Ç18’de net 221mn TL tutarında kur farkı gideri kaydetmiştir (2Ç17 kur farkı gelirleri: 37.8mn TL). Böylelikle net finansal giderleri, yıllık belirgin artışla 202mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç17: 7mn TL). Bu dönemde, Şirket’in 65mn TL net vergi gideri kaydetmiş olmasıyla da birlikte net karı, yıllık %48.2 artışla 163mn TL’ye ulaşmıştır. Şirket’in 2018 yılının tamamında, önümüzdeki dönemlerde her ne kadar 2Ç18’de elde edilen, yakın dönem için rekor teşkil eden seviyelerde bir faaliyet karlılığı kaydetmesini beklememekle beraber, sağlıklı bir faaliyet kar marjı elde edilebileceğini tahmin etmekteyiz.
Bunun yanında, Şirket’in yeni demiryolu tekeri üretim tesislerinin yılın son çeyreğinde faaliyete geçmesini ve diğer katma değerli ürünlerin toplam satışları içerisindeki payının artmasının Şirket’in karlılığını destekleyebileceğini düşünmekteyiz. Kardemir’in sıvı çelik üretim kapasitesini 3.5mn ton’a çıkaracak yatırımları için de yüklenici firma ile anlaşılmış olması ve 2019 yılında tamamlanmasının planlanıyor olması, uzun dönem büyüme projeksiyonlarını destekleyebilecektir. KRDMD payları, tahminlerimize göre 2018T 4.1x FD/FAVÖK çarpanıyla, yurt dışı benzerlerine göre iskontolu işlem görmektedirler.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
