Türk Hava Yolları Hisse Önerisi
Türk Hava Yolları payları için, Şirekt’in 2Ç18 sonuçlarını açıklaması sonrasında, 12- aylık 18.70 TL hedef fiyat belirlemiş bulunmakta ve Şirket payları üzerindeki “AL” önerimizi sürdürmekteyiz. THY’nin toplam yolcu sayısı, talebin canlanması ile 1Y18’de %17.8 artış göstermiştir. Özellikle dış hat direkt yolcu sayısında 1Y18’de yıllık %22.3 oranında, dikkat çekici iyileşme gerçekleşmiştir. Kapasite yönetiminin de etkisiyle 1Y18 dış hatlar yolcu doluluk oranında yıllık 4.6 y.p. artış yaşanmış, böylelikle Şirket’in 1Y18 toplam yolcu doluluk oranı, yıllık 4.3 y.p. artarak %80.4’e ulaşmıştır. Büyüme rakamlarının ve yolcu doluluk artışlarının özellikle 1Y18’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla oldukça kuvvetli olması nedeniyle THY, 1Y18’de oldukça olumlu operasyonel sonuçlar elde etmiştir. Şirket’in satış gelirleri, yolcu birim gelirlerindeki US$ bazındaki %10.3 oranındaki yükseliş ve kargo gelirlerindeki yıllık %35.2 artış ile birlikte, yıllık %29.2 artarak US$ 5,940mn olarak gerçekleşmiştir. AKK başı birim gelirlerde yıllık %15.1 oranında artış gözlemlenmiş, birim giderler ise, büyük ölçüde birim yakıt giderlerindeki artış nedeniyle geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla %11.2 yükselmiştir. Ancak yine de Şirket’İn FAVKÖK marjı 1Y18’de yıllık 3.9 y.p. artış göstererek %18.6’ya ulaşmıştır. Böylelikle THY, 1Y18’de yıllık %65 artışla US$1,108mn FAVKÖK elde edebilmiştir.
THY, 2Ç18 sonuçlarının açıklanmasından sonra yıl sonu hedeflerinde yukarı yönlü değişiklikler paylaşmıştır. Şirket, 2018 yılında koltuk kapasitesinde herhangi bir artış öngörmemekte, toplam AKK’sini ise %5-%6 aralığında arttırmayı planlamaktadır. THY, 2018 yılında toplam yolcu sayısının %9 oranında artmaya devam edebileceğini ve yolcu doluluk oranının %81 civarında gerçekleşebileceğini öngörmektedir. Şirketin 7A18 trafik verileri, halihazırda yıl sonu hedeflerinin üzerindedir. THY’nin dış hat yolcu birim gelirlerinde 3Ç18’de de hafif artış gözlemleyebileceğimizi tahmin etmekteyiz.
Kargo gelirlerindeki artış ile birlikte, THY’nin 2018 yılı satış gelirlerinin Şirket’in yukarı yönde revize edilmiş hedefine paralel olarak US$12.5mlyr civarında gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz. Artan jet yakıtı maliyetlerinin, personel giderlerinin ve Şirket’in yeni transfer merkezine taşınması ile ilgili olası masrafların karlılığını kısa dönemli olarak etkileyebileceğini, 2018 yılında talepte gerçekleşmiş olan artış, yolcu doluluk oranlarındaki kuvvetli seyir ve TL’nin ABD doları karşısında değer kaybı ile Şirket’in FAVKÖK marjının uzun dönem ortalamalarına kıyasla 2018 yılında da kuvvetli, %25 civarında gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz. THY payları, tahminlerimize göre 2018T 5.4x FD/FAVKÖK çarpanı ile, düşük maliyetli hava taşımacılarını da içeren yurt dışı benzerleri ise 2018T ortalama 5.5x FD/FAVKÖK çarpanı ile işlem görmektedirler.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
