2019 1.Çeyrek Değerlendirmesi
Kapanış Fiyatı (Önceki Gün) 5,77
Hedef Fiyat 6,74
Şişecam 2019 ilk çeyrekte 379.5 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerinde 448.3 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan bu rakam geçen yılın aynı çeyreğine göre %14 artışa işaret etti. Çeyreksel bazda ise net karda %84 artış meydana geldi. Şirketin satış gelirleri ise geçen yıla göre %27 artışla 3,9 milyar TL olarak gerçekleşti.
Şirketin satışlarının dağılımına bakıldığında 2019 ilk çeyreğinde net satış gelirlerinin % 39’u düzcamdan, %22’si kimyasallardan, %20’si cam ambalajından, %17’si cam eşyalardan meydana geldi. Satış gelirlerindeki artışta düzcam ve kimyasallardan gelen gelir artışı etkili oldu. Düzcam segmenti, 2019 yılı ilk çeyreğinde Hindistan operasyonlarının katkısıyla yıllık bazda %26 artışla 1,5 milyar TL gelir elde etti. Bir defalık düzeltmelerden sonra düzcam operasyonlarından FVAÖK marjı %23 ile ilk çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %26 artış kaydetti.
Düzcam faaliyetlerinden gelen katkıyla şirketin FVAOK’ü ilk çeyrekte beklentilerin üzerinde %23 artarak 830 milyon TL olarak gerçekleşti. FVAÖK marjı ise 78 baz puan azalarak %21,2 oldu.
Şirket 2018 yılı ilk çeyrekteki 25 milyon TL net finansal giderin ardından bu yılın ilk çeyreğinde 177 milyon TL net finansal gider kaydetti. Finansal giderlerdeki bu artışta banka kredilerinden gelen 82 milyon TL tutarındaki kambiyo zararı etken oldu.
Şirketin net uzun yabancı para pozisyonu bu çeyrekte 2,4 Milyar TL’na yükselirken 2018 yılına göre neredeyse değişim göstermedi. İlk çeyrekte şirketin net işletme sermayesi ise 4,5 milyar TL ile geçen yıla göre %46 yükseliş yaşadı.
Artan finansal giderler ve maliyetlere rağmen özellikle düzcam ve kimyasallardaki operasyonların katkısıyla net karını artırmayı başarabilen şirket, 2019T 6,28 F/K ve 4.06 FD/FVAÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. Yaptığımız çalışmaya göre yurtdışı benzerlerine ve sektör ortalamalarına göre ağırlıklandırıldığında %12 iskontolu işlem gören Şişecam hisseleri için 12 aylık dönemde 6,74 TL hedef fiyat öngörüyoruz.
