Beklentinin üzerinde net kar (=)
Kısa Vadeli Öneri: Endekse Paralel Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 7,11
Hedef Fiyat (TL) 10,60
Uzun Vadeli Öneri: AL
Sabancı Holding, 1Ç19 için 900 mn TL olan beklentimizin %17,0, piyasa beklentisinin ise %26,0 üzerinde 1,06 mlr TL net kar açıkladı. Bu rakam bir önceki çeyreğe göre %146,2 artışa, bir önceki yılın aynı dönemine göre %0,9 düşüşe işaret etmektedir. 1Ç19’da enerji segmentinde üretim tarafında karlılığın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi konsolide net kar tahminimizde yukarı yönlü sapmaya neden olmuştur. Holding’in 1Ç19’da kombine gelirleri bir önceki çeyreğe göre %6,5 düşüş, yıllık bazda %20,3 artış göstererek 23,9 mlr TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Sabancı Holding’in 2018 sonunda 2,6 mlr TL olan solo net nakit pozisyonu, temel olarak Akbank’ın 2019 ilk çeyrekte gerçekleştirilen bedelli sermaye artırımının etkisi ile 1Ç19 itibariyle 1,6 mlr TL’ye geriledi. Sabancı Holding için 10,60 TL olan hedef fiyatımızı ve kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli ise “AL” önerimizi koruyoruz.
• Enerji segmentinde güçlü karlılık artışı – Sabancı Holding, 1Ç19 için 900 mn TL olan beklentimizin %17,0, piyasa beklentisinin ise %26,0 üzerinde 1,06 mlr TL net kar açıkladı. Bu rakam bir önceki çeyreğe göre %146,2 artışa, bir önceki yılın aynı dönemine göre %0,9 düşüşe işaret etmektedir. Konsolide net kara segment bazında bakıldığında; Akbank öncülüğünde finans segmentinde çeyreksel bazda %31,7 artış görülürken, enerji segmentinde üretim öncülüğünde bir önceki çeyreğe göre %91,3 yükselme gerçekleşmiştir. Operasyonel karlılıktaki artışa karşın, artan finansman giderleri nedeniyle perakende segmentinde 1Ç19’da 82 mn TL net zarar kaydedilmiştir.
• 1Ç19’da kombine gelirleri çeyreksel bazda %6,5 geriledi – Holding’in 1Ç19’da kombine gelirleri bir önceki çeyreğe göre %6,5 düşüş, yıllık bazda %20,3 artış göstererek 23,9 mlr TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Aynı dönemde finans segmentinde çeyreksel bazda gelir düşüşü %3,6 olurken, enerji segmentinde gelirlerin bir önceki çeyreğe göre %23,0 gerilemesi toplam kombine gelirleri olumsuz etkiledi.
• FAVÖK, 1Ç19’da bütün segmentlerde iyileşme gösterdi – Holding’in 2019 yılı ilk çeyrekte bütün segmentlerde görülen iyileşme neticesinde kombine FAVÖK bir önceki çeyreğe göre %61,3 oranında artış göstermiştir. 1Ç19’da enerji sektörünün FAVÖK marjı çeyreksel bazda 8 puan artarken gösterirken, perakende segmentinde bir önceki çeyrekte negatif olan FAVÖK marjı pozitife dönerek %5,9 düzeyine ulaşmıştır. Finans segmentinde, Akbank’ın 1Ç19’da güçlü artan komisyon gelirlerinin yanı sıra net ticari zararının azalması çeyreksel bazda karlılığı olumlu etkiledi.
• Net nakit pozisyonu 1,6 mlr TL’ye geriledi – Holding’in 2018 sonunda 2,6 mlr TL olan solo net nakit pozisyonu, temel olarak Akbank’ın 1Ç19’da gerçekleştirilen bedelli sermaye artırımının etkisi ile 1Ç19 itibariyle 1,6 mlr TL’ye geriledi. Öte yandan Holding 2019 yılsonu beklentilerini değiştirmedi. Sabancı Holding 2019 yılında kombine satış gelirlerinde %10-20 aralığında artış öngörürken, tek seferlik gelir/gider hariç olmak üzere banka dışı kombine FAVÖK’te %10-20 aralığında yükseliş beklemektedir
• Sabancı Holding hisseleri %48,0 iskontolu işlem görüyor – Son kapanış itibariyle, Sabancı Holding’in net aktif değerine göre iskontosu %48,0 düzeyinde olup, son 3 yıllık ortalama iskonto (%40) düzeyinin üzerinde seyretmektedir. Holding hisseleri son 1 ayda endekse göre %4,9 negatif ayrışmıştır. Sabancı Holding için 10,60 TL olan hedef fiyatımızı ve kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli ise “AL” önerimizi koruyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
