Beklentinin altında net kar (-)
Kısa Vadeli Öneri: Endekse Paralel Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 5,11
Hedef Fiyat (TL) 8,50
Uzun Vadeli Öneri AL
Halk Bankası 2019 yılı ilk çeyrek için hem bizim (-%25,7) hem de Research Turkey konsensüs tahminlerinin (-%22,3) altında 305 mn TL net kar açıkladı. Bu rakam bir önceki çeyreğe göre %3,6, bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %61,4 düşüşe işaret etmektedir. Temel olarak 1Ç19’da beklentimizin altında gerçekleşen net faiz gelirleri ve iştiraklerden temettü gelirleri, net kar tahminimizde aşağı yönlü sapmaya neden olmuştur. Halk Bankası’nın 1Ç19’da TL kredi hacmi %10,7 artış ile güçlü büyüme performansı gösterirken, banka pazar payı kazanmaya devam etmiştir. 1Ç19’da iyileşen kredi-mevduat makasına rağmen, bir önceki çeyreğe göre %59,4 oranında gerileyen TÜFEX gelirleri bankanın net faiz gelirlerine %11,5 oranında düşüş getirmiştir. Ayrıca 1Ç19’da bankanın iştiraklerden temettü geliri (377 mn TL) ve ertelenmiş vergi geliri (190 mn TL) kaydetmesi net karı desteklemiştir. Bankanın 1Ç19’da Takipteki Krediler Oranı %3,3 ile değişim göstermezken, aynı dönemde özkaynak karlılığı %9,3’den %7,3’e geriledi. Açıklanan 1Ç19 net karının piyasa beklentilerinin altında gerçekleşmesi nedeniyle hisse üzerine etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz. 1Ç19 sonuçları ardından 2019 ve 2020 öngörülerimizde yaptığımız revizyon sonucunda ile birlikte Halk Bankası için hedef fiyatımızı 9,40 TL’den 8,50 TL’ye revize ediyoruz. Halk Bankası kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri”, Uzun Vadeli ise “AL” önerimizi koruyoruz.
• TL kredi hacmi güçlü büyüme performansı gösterdi – 1Ç19’da Halk Bankası’nın TL kredi hacmi %10,7 ile sektör ortalamasının (%+5,2) üzerinde büyüme göstermiştir. Bankanın aynı dönemde YP krediler ise dolar bazında %1,5 daralırken, TL’deki değer kaybının etkisi ile TL bazında %5,0 artmıştır. Böylece bankanın 1Ç19’da toplam kredi hacmi %8,8 artış kaydederken, toplam kredi pazar payı %10,3’den %10,6’ya çıkmıştır. Öte yandan Halk Bankası’nın 1Ç19’da TL mevduat hacmi %4,0 daralırken, YP ($) mevduat hacminde %16,6’lık artışın etkisi ile toplam mevduat hacmi %8,4 büyüme göstermiştir.
• TUFEX gelirleri net faiz gelirlerini olumsuz etkiledi – 1Ç19’da mevduat maliyetlerindeki gerilemenin etkisiyle kredi-mevduat makasındaki iyileşme görülmesine karşın, TÜFEX gelirlerinin çeyreksel bazda %59,4 azalması sonucunda bankanın net faiz gelirleri bir önceki çeyreğe göre %11,5 düşüş göstermiştir. Banka 2019 yılı ilk çeyrekten itibaren TÜFEX gelirlerinim muhasebeleştirme yöntemini değiştirdi. Banka’nın önceki yıllarda gerçekleşen enflasyon üzerinden hesaplanan TÜFEX gelirleri 1Ç19’dan itibaren enflasyon beklentisine (%16) göre hesaplanacak.
• Çekirdek gelirleri çeyreksel bazda %18,5 daraldı – Banka 1Ç19’da temel olarak artan swap kullanımına bağlı olarak 431 mn TL net ticari zarar kaydetti. Bankanın bir önceki çeyrekte net ticari karı 189 mn TL düzeyinde gerçekleşmişti. Bunun yanı sıra 1Ç19’da Banka’nın net ücret & komisyon gelirleri bir önceki çeyreğe göre %9,4 artarak 616 mn TL ile beklentimize paralel gerçekleşmiştir. Bankanın 1Ç19’da önemli derecede karşılık iptallerine bağlı olarak diğer faaliyet giderleri çeyreksel bazda %151,3 artarak 432 mn TL’ye ulaşmıştır. Dolayısıyla bankanın çekirdek gelirleri 1Ç19’da çeyreksel bazda %18,5 daralma göstermiştir.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
