2Ç19 Değerlendirme – Pozitif
Öneri: TUT
Hisse Fiyatı : 1,18 TL
Hedef Fiyat : 1,77 TL
Getiri Potansiyeli %50
Piyasa beklentisinin üzerinde net kar. Emlak Konut GYO, yılın ikinci çeyreğinde ortalama piyasa beklentisi olan 270 mn TL’nin %14,2 üzerinde, bizim beklentimiz olan 334 mn TL’nin hafif altında yıllık bazda %17 artışla 308,4 mn TL net kar açıkladı. Operasyonel tarafta gelir paylaşım modeli projelerin tesliminin yoğun olmasından dolayı gözlenen olumlu performans net kara pozitif yansıdı. Emlak Konut GYO’nun ikinci çeyrekte beklentilerin üzerinde finansallar açıkladığını görüyoruz. Beklentilerin üzerinde gelen ikinci çeyrek sonuçlarının hisse performansına yansımasını pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Ciro beklentilerin üzerinde. Şirketin 2Ç19’da net satış gelirleri, hem bizim hem de ortalama piyasa beklentisinin üzerinde yıllık bazda %122 artışla 1.930 mn TL seviyesinde gerçekleşti. 2Ç19’da geçici kabulleri yapılan (Nidapark Kayaşehir, Tual Bahçekent, Koordinat Çayyolu, İstmarina, Tual Adalar, Sarphan Finanspark) ve Zeytinburnu Beştelsiz’deki arazi satışı gelirleri olumlu etkiledi. Satış gelirlerinin kırılımına baktığımızda, gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen arsaların satışlarından 742,3 mn TL, arsa satışlarından 926 mn TL, konut ve ticari ünite satış gelirlerinden ise 259 mn TL gelir kaydedildi. Maliyetler 2Ç19’da yıllık bazda %200 artışla 1.487 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, satılan arsa maliyetleri 807,2 mn TL, satılan konut ve ticari ünite maliyetleri ise 287,5 mn TL’lik kısmını oluşturdu. Yılın ikinci çeyreğinde faaliyet gideri de yıllık bazda %12,8 azalarak 69 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı ise yıllık bazda 5,5 puan gerileyerek geçen yıl ikinci çeyrekteki %9,1 seviyesinden %3,6 seviyesine geriledi.
Operasyonel kar beklentilerin üzerinde gerçekleşti. 1Ç19’da 9 mn TL negatif FAVÖK kaydeden Emlak Konut GYO’nun FAVÖK’ü, 2Ç19’da piyasa ortalama beklentisi olan 344 mn TL’nin %9,3 üzerinde, bizim beklentimiz olan 442 mn TL’nin altında yıllık bazda %27 artışla 376 mn TL seviyesinde gerçekleşti (2Ç18’de 296 mn TL FAVÖK). Şirketin 1Ç19 itibariyle 3,3 mlr TL seviyesinde olan net borcu 2Ç19 itibariyle %13 artarak 3,7 mlr TL düzeyine çıktı.
