Anadolu Cam Hisse Önerisi – Ak Yatırım
Grup şirketi Trakya Cam’da olduğu gibi, Anadolu Cam’ın da yakın dönemli yatırım hikayesi kapasite artırımına dayanıyordu. Şirket 2010-2012 döneminde kurulu kapasitesine %16 yeni kapasite ekledi. Ancak bu artış özellikle Rusya pazarının zayıf kalmasıyla, hacim büyümesine aynı oranda (kümülatif %9) yansımadı.
Rusya pazarındaki zayıflık 2013 yılında yüksek boyutlara ulaştı. Öyle ki, Anadolu Cam, kapasite kullanım oranlarındaki düşüklük nedeniyle Rusya’daki Pokrovsky tesisini (Rusya’daki toplam kapasitenin %17’si) en az altı ay boyunca kapatma kararı aldı. Bu aşamada yapısal sorunlar ve kısıtlayıcı yasal düzenlemeler gözönüne alındığında, Rus bira pazarına olan yüksek duyarlılığı (hacmin %50’sinden fazlası) Anadolu Cam için bir risk olarak görünmektedir.
Türkiye pazarının dinamikleri daha iyi, ama güçlü bir ciro büyümesi sağlayacak kadar yeterli değil. Diğer taraftan iç pazarda beklenen rekabet artışı gelecek için büyük bir tehdit olarak görünüyor. Rakip Park Cam 2017 yılına kadar toplam 600 bin ton/yıl kapsiteli 4 cam ambalaj hattı kurmak için yatırım kararı aldı. Bu kapasite Anadolu Cam’ın 2013T kapasitesinin yaklaşık
%60’ına karşılık geliyor.
2013-17 dönemi için ortalama %9 ve %11 ciro ve VAFÖK büyümesi öngörüyoruz. Bu tahminimiz rekabet ortamında sözkonusu olabilecek artışın etkisini içermemektedir. Bu etki hariç tutulsa dahi öngördüğümüz büyüme oranları grup şirketi Trakya Cam’dan daha düşük durumdadır.
Anadolu Cam için önerimizi aşağı yönde revize ederek “Endekse Paralel Getiri” ye indiriyoruz. İndirgenmiş Nakit Akımı ve benzer şirket karşılaştırmasının yanı sıra oluşubilecek yoğun rekabet (Park Cam yatırımı) riskine karşı %10’luk iskonto uygulayarak 12 aylık 2.70TL hedef fiyat hesaplıyoruz. Yeni hedef fiyatımız %13 yukarı potansiyele işaret ediyor.
Teknik Analiz:
Hissede yükseliş denemelerinin zayıf kaldığını söyleyebiliriz. 2.45/50 bandını güçlü direnç olarak değerlendiriyoruz. Bu seviyenin aşılmasına durumunda ancak olumlu bir görünümden bahsediyor olacağız. 2.35 desteğinin altına yaşanacak bir sarkma ise yaşanan zayıf seyrin daha da belirginleşmesi anlamına gelebilecektir. Teknik göstergelerin de güçlü bir eğilim sergilemediğini belirtmemiz gerekiyor.
Raporun tamamı için tıklayın.
Ak Yatırım Araştırma
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
