Ereğli Demir Çelik Hisse Önerisi – Ak Yatırım
Ereğli için önerimizi yukarı yönde revize ederek “Endeksin Üzerinde Getiri” ye yükseltiyoruz. Hisse için yeni 12 aylık hedef fiyatımızı da 2,33 TL seviyesinden 2.96TL seviyesine çekiyoruz. Yeni hedef fiyatımız %20 yukarı potansiyele işaret ediyor. Ereğli için değerlememizde kullandığımız ağırlıkları değiştirerek, indirgenmiş Nakit Akımları (İNA) yöntemine %50, uluslararası benzer şirket çarpanında kullandığımız 2013 ve 2014T FD/VAFÖK için de %50 ağırlık uyguluyoruz. Ereğli’de 8.4x seviyesinde bulunan 2014T F/K çarpanı, uluslararası benzerlerine göre %31 iskontoya işaret ediyor.
TL’de zayıflamanın devamı şirket yönetimin öngörülerinin aşılmasını sağlayacak. Şirket yönetimi %14‐%16 arasında VAFÖK öngörüsünde bulunurken, bizim beklentimiz %17,7 (önceki %17,5) seviyesinde. 2Ç13’te TL’nin dolar karşısındaki değer kaybının%6,3 seviyesine ulaşmasıyla,
Ereğli’nin çeyreksel bazda VAFÖKmarjı 1Ç13’deki %17,5 seviyesinden %20,6’ya yükseldi. Bu oran, 2Ç12’de %10,1 seviyesindeydi. 3Ç13 için TL’nin dolar karşısındaki değer kaybı benzer bir şekilde %5,6 seviyesinde bulunuyor. Buna ek olarak HRC Black Sea referans fiyatları çeyreksel bazda %6 yükseliş ile 543 dolar/ton seviyesine ulaşırken, hammadde referans fiyatları 3Ç üretim döneminde aşağı yönlü hareket etti. Referans demir cehveri fiyatı çeyreksel bazda %17 düşüşle 117 dolar/ton seviyesine gerilerken, referans kok kömürü fiyatı çeyreksel bazda %15 düşüşle 2Ç13 sonunda 220 dolar/ton seviyesine geriledi.
2Y13’deki düşük satış ve düşük kar, İskenderun tesisindeki 1 aylık grevden kaynaklanmasını bekliyoruz. İskenderun tesisi grev nedeniyle 1 ay boyunca atıl kaldı. Bunun sonucu olarak 2Y13 cirosu 1Y13’ün altında kalacak. Bu atıl kapasitenin 3Ç13 VAFÖK’ü de baskı altında tutması beklenebilir.
ArcelorMittal %6,7 hisse satışını 2,30TL fiyatla gerçekleştirdi. ArcelorMittal’in elinde %12,1’lik pay kalırken, şirket bu payın 180 gün içerisinde satılmayacağı taahhüdünde bulundu. Bunun da yatırımcıların ilgisini yeniden Ereğli’nin üzerine çekeceğini düşünüyoruz. 180 gün sonrasında ise hisse fiyatı üzerinde yeni bir baskı görülebilir.
Güçlü operasyonel performans ikinci temettünün önünü açtı. Ereğli 21 Kasım’da temettü verimi %4,9’a karşılık gelen, hisse başına 0,12TL temettü ödeyecek. Ereğli’nin ilk temettüsünü 30 Mayıs’ta 0,03TL olarak ödemişti. Böylece toplam temettü verimi %6,1 seviyesine ulaşmaktadır. 2013 ve 2014 için operasyonel performansın güçlü olacağı beklentisiyle Ereğli’nin 2014 yılında da benzer bir temettü (hisse başına 0,15TL civarında) ödemesini bekliyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Ak Yatırım Araştırma
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
