SISE – 2019 3. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi
Şişecam 2019 üçüncü çeyrekte 420 milyon TL olan piyasa beklentisinin biraz üzerinde 431 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan bu rakam geçen yılın aynı çeyreğine göre %58 azalışa işaret etti. Çeyreksel bazda ise net karda %10 azalış meydana geldi. Şirketin satış gelirleri ise geçen yıla göre %7 artışla 4,599 milyon TL olarak gerçekleşti.
Şirketin satışlarının dağılımına bakıldığında 2019 üçüncü çeyreğinde net satış gelirlerinin % 35’i düzcamdan (TRKCM), %19’u kimyasallardan (SODA), %27’si cam ambalajından (ANACM), %16’sı cam eşyalardan meydana geldi. Satış gelirlerindeki artışta düzcam ve cam ambalajından gelen gelir artışı etkili oldu. Düzcam segmentinin en yüksek katkısına rağmen düşük satış hacmi ve TL’nin değerlenmesi nedeniyle gelirleri yıllık bazda sınırlı da olsa %2 oranında azalarak, üçüncü çeyrekte 1,6 milyar TL olarak gerçekleşti.
Düzcam faaliyetlerinde gözlenen nispeten zayıf seyre rağmen cam ambalajdaki ihracat artışı etkisi ve kimyasallardan gelen katkıyla şirketin FVAOK’ü üçüncü çeyrekte 1.018 milyon TL olarak gerçekleşti. FVAÖK marjı ise piyasa beklentisinin üzerinde %22,1 oldu.
Şirket 2018 yılı üçüncü çeyrekteki 286,5 milyon TL net finansal giderin ardından bu yılın üçüncü çeyreğinde TL’nin Dolar karşısındaki değer kazanımıyla 160 milyon TL net finansal gider kaydetti. Şirketin net borcu ise üçüncü çeyrek sonuçlarıyla yıllık bazda yüzde %22 artarak 5,944 milyon TL olarak gerçekleşti.
Şirketin net uzun yabancı para pozisyonu bu çeyrekte 3,2 Milyar TL’na yükselirken 2018 yılına göre %12 düşüş gösterdi. İlk çeyrekte şirketin net işletme sermayesi ise 5,935 milyon TL ile geçen yıla göre %25 yükseliş yaşadı.
Düzcam ve cam ambalaj operasyonlarının katkısına rağmen zayıf satış gelir artışı ve diğer gelirlerdeki kur farkı gelirlerinde yaşanan azalışla net karı düşüş gösteren şirket, 2019T 5,10(x) F/K ve 4.11(x) FD/FVAÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. Yaptığımız çalışmaya göre yurtdışı benzerlerine ve sektör ortalamalarına göre ağırlıklandırıldığında %42 iskontolu işlem gören Şişecam hisseleri için 12 aylık dönemde 6,33 TL hedef fiyat öngörüyoruz.
