TCELL – 2019 3.Çeyrek Değerlendirmesi
Turkcell 3Ç19’da piyasa beklentisine paralel ve geçen yılın aynı çeyreğine göre %232 artışla 801,3 milyon TL net kar açıkladı.
Üçüncü çeyrekte şirketin ikinci çeyreğe göre faturalı+faturasız hatlarda abone sayısında 526bin artış gerçekleşirken buradan sağlanan olumlu performans ve fiyat artışlarının şirketin satış gelirlerinin büyümesine olanak sağladığı görülüyor. Şirketin abone başına elde edilen aylık gelirleri de (ARPU) (M2M hariç) yıllık bazda %17.6, bireysel fiberde ise %19.8 artış gösterdi.
Büyümenin lokomotif alanı mobil datada mobil data kullanımı toplam abonede geçen yılın üçüncü çeyreğine göre %50 artışla 8,1 (ort. GB/Abone) oldu. 4.5G aboneliği ise geçen yıl üçüncü çeyrekte 31,5 milyon kişi iken bu çeyrekte 32,2 milyon kişiye yükselerek büyüme trendini sürdürdü.
Şirket’in ARPU gelirindeki %17,6 artışa karşılık satış gelirlerinde %13,6 artış kaydedildi. TL’de yaşanan değer kaybının yurtdışı satış gelirlerinde yarattığı olumsuz etki ile tüketici finansman şirketi (TFŞ) nin spor bahis oyunları sözleşmesinin sona ermesi arada bu farkın oluşmasının kaynakları arasında gösterilebilir.
Şirket, 3Ç19’da FVAÖK’ünü %18,6 artırarak 2.839 milyon TL düzeyine çıkartırken genel yönetim giderleri ve satış pazarlama giderlerinin etkin yönetimi ve Turkcell Uluslararası’nın artan katkısıyla FVAÖK marjını da 1,8 y.p. iyileşmeyle %43,1’e yükseltti.
3Ç19 döneminde Turkcell’in net borcu 6.975 milyon TL olurken net borç/FVAÖK rasyosu ise 0.7x düzeyinde bulunuyor. Bu değer bu yılın ilk ve ikinci çeyreğindeki 0.9x düzeyine göre daha bir görünüme işaret ediyor.
Şirket yönetimi 2019 yılı için beklentilerinde herhangi bir değişikliğe gitmedi. Bu bağlamda Turkcell 2019 yılında satış büyümesinin %17-%19 arasında, FAVÖK marjının ise %39-%41 arasında olmasını bekliyor.
2019T 6,7(x) F/K ve 3,15(x) FD/FVAÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. Yaptığımız çalışmaya göre yurtdışı benzerlerine ve sektör ortalamalarına göre ağırlıklandırıldığında %35 iskontolu işlem gören Turkcell hisseleri için 12 aylık dönemde 16,60 TL hedef fiyat öngörüyoruz.
