Hedef fiyat 1,38 TL’den 1,00 TL’ye düşürüldü. Tavsiyemiz SAT olarak revize edildi
Öneri: SAT
Hedef Fiyat: 1,38 TL
Önceki Hedef Fiyat: 1,00 TL
Artış Potansiyeli: -%17
Albaraka Türk 3Ç19 solo finansal sonuçlarında 38 milyon TL net zarar açıkladı. (Çeyreksel bazda %269,5 azalış). Açıklanan net kar rakamı bizim 4 milyon TL beklentimizin ve 13 milyon TL olan piyasa net kar beklentisinin bir hayli altında gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık karı 11 milyon TL olup geçen yıla göre %96,9 azalarak %0,5 ortalama öz kaynak karlılığına işaret etmektedir. Beklentilerden bir hayli düşük gelen çekirdek bankacılık gelirleri, diğer bankacılık gelirleri ve beklentilerden düşük kredi karşılıkları ile beklentilerin üzerinde faaliyet giderleri sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin bir hayli altında gerçekleşmiştir.
Hisse için 23% sermaye maliyeti ve 3% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 1,38 TL olan hedef fiyatımızı net kar tahminlerimizde yaptığımız aşağı yönlü revizyonlar sonrası 1,00 TL’ye düşürüyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %17 azalma potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “TUT” tavsiyemizi “SAT” olarak revize ediyoruz. Hisse 2019T 27,7x F/K ve 0,35x F/DD çarpanlarıyla ve 2019T için %1,2 ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir Çekirdek bankacılık gelirlerindeki önemli ölçüdeki gerileme, YP kredi büyümesinde zayıflama, mevduat tabanında güçlü artış, marjlarda zayıflama, ücret ve komisyon büyümesinde yavaşlama, TGA rasyosundaki sınırlı 40 baz puan artış, kredi karşılıklarında artış, sektör ortalamasının bir hayli altında seyreden çekirdek sermaye yeterliliği rasyosu (%6,7) çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
Net kar payı marjı çeyreksel bazda 41 baz puan daralarak %1,2 olarak gerçekleşmiştir. Kredi-mevduat makası, mevduat bankalarında görülen trendin aksine ve kredi getirilerindeki gerilemeye paralel olarak çeyreksel bazda önemli ölçüde 70 baz puan zayıflamıştır (Katılım bankaları ortalaması: +31 baz puan).
Net ücret ve komisyon gelirlerindeki yavaşlama. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %1 daralmıştır. Ancak 12 aylık artış oranı %74,4 olup katılım bankaları ortalaması olan %29,5’in bir hayli üzerindedir.
Aktif kalitesi tarafında TGA rasyosu çeyreksel bazda sınırlı 40 baz puan artarak %7,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu tutar katılım bankaları ortalaması olan %5,4’ün bir hayli üzerindedir. Olumlu tarafta, İkinci ve Üçüncü aşama kredi karşılıkları 50 ve 40 baz puan artarak %2,4 ve %52,2 seviyelerine yükselmiştir. Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı 30 baz puan azalarak 3Ç19’da %13,9 olmuştur. Toplam kredi riski maliyeti (net) 179 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir.
Göreceli zayıf sermaye tabanı. Bankanın sermaye ve ana sermaye yeterlilik rasyoları zayıf karlılık sebebiyle çeyreksel bazda sırasıyla 70 ve 50 baz puan azalarak %13,2 ve %9,0 seviyelerine ulaşmıştır. Çekirdek sermaye yeterlilik rasyosu ise %6,7 seviyesindedir.
