4Ç19 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
TUT
Hisse Fiyatı: 1,83 TL
Hedef Fiyat: 2,00 TL
Getiri Potansiyeli: %9
Beklentilerin üzerinde net kar. İş GYO, 4Ç19’da piyasa ortalama beklentisi olan 279 mn TL ve bizim beklentimiz olan 302,2 mn T’lik net kar beklentisinin üzerinde, yıllık bazda %31,7 artışla 328,9 mn TL net kar açıkladı. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen yeniden değerleme değer artışının etkisiyle, net kar beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Genel olarak, ciro ve operasyonel performans beklentiler ile uyumlu gerçekleşse de net karın beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi dolayısıyla finansalların hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Ciro beklentiler ile uyumlu. Tuzla ofis binası, Kapodokya Lodge Otel ve Kartal Ofis varlıklarının satışından elde edilen gelirlerin etkisiyle güçlü ciro büyümesi kaydedildi. Net satış gelirleri hem bizim hem ortalama piyasa beklentisi ile genel olarak uyumlu, yıllık bazda %632,2 artışla 818 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Gelirlerin kırılımına baktığımızda, yatırım amaçlı gayrimenkullerden beklentimiz ile uyumlu 716,2 mn TL’lik gelir kaydedilirken, kira gelirleri beklentimiz olan 58,2 mn TL’ye yakın 56,8 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, proje teslimatları tarafında elde edilen gelir 34,1 mn TL ile 39,4 mn TL olan beklentimizin hafif altında gerçekleşti.
Operasyonel kar beklentilerin hafif altında. İş GYO, 4Ç19’da bizim beklentimiz olan 60,3 mn TL’nin %9,3 üzerinde, ancak ortalama piyasa beklentisi olan 70,0 mn TL’nin ise %5,8 altında, yıllık bazda %90,0 artışla 65,9 mn TL FAVÖK açıkladı. FAVÖK marjı ise, 4Ç18’deki %31,1 seviyesine göre 23,0 puan azalarak %8,1 seviyesine geriledi. Net borç ise, 3Ç19’daki 1.301 mn TL seviyesinden 4Ç19’da 877 mn TL düzeyine gerileme kaydetti.
İş GYO hisseleri için 1,70 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 2,00 TL’ye yükseltiyor, ‘TUT’ tavsiyemizi koruyoruz. Son çeyrek finansallarının ardından, modelimizde gerçekleştirdiğimiz revizyon ve net borç rakamını güncellememiz neticesinde ISGYO hisseleri için 1,70 TL seviyesindeki 12 aylık hedef fiyatımızı 2,00 TL’ye yükseltiyor, ancak ‘TUT’ yönündeki tavsiyemizi koruyoruz.
