PETKİM (PETKM) Cari Fiyat: 4,03 TL – Hedef Fiyat: 5.00 TL (Yükseliş Potansiyeli %24)
Petrokimya sektörünün ürün ve hammadde fiyatlarındaki volatilite nedeniyle olumlu bir görünüm sergiliyor olmamasına rağmen, ABD ve Çin arasındaki ticari görüşmeler konusundaki temkinli iyimser görüşümüzü korumakta ve 4Ç19’da belirgin ölçüde baskılanmış olan ürün marjlarının tedricen iyileşme göstermeye devam edebileceğini varsaymaktayız. Bu koşullarda, Petkim için Şirket’e özel nedenler ile görece olarak daha uzun dönemli bir bakış açısının benimsenebileceğini düşünmekteyiz. Petkim’in STAR Rafinerisi’nden hammadde tedariği ve diğer konularda elde edilebileceği faydaların 2020 yılında daha belirginleşebileceğini, ve Şirket’in tesislerinin kurulu olduğu kampüste yapılması henüz planlanan yeni petrokimya yatırımları ile potansiyel olarak hammadde ve ürün miksini iyileştirebileceğini düşünmekte, ve Petkim payları için, yakın zamanda güncellediğimiz 12 aylık 5.00 TL hedef fiyatımız ile “AL” önerimizi sürdürmekteyiz.
Petkim payları, belirsiz bir sektör görünümü nedeniyle, son 12 ayda BIST-100’ün %22 altında performans göstermişlerdir. Şirket, 3Ç19’da satış hacmini yıllık %20.4 (çeyreklik %4.6) oranında arttırmış, ancak etilen ve diğer petrokimya ürünleri fiyatlarındaki gerileme ve TL’nin ABD doları karşısındaki değer kaybının olumlu etkisinin azalmasıyla satış gelirleri, yıllık bazda %3.7 (çeyreklik % 5.5) azalarak 2,937mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 3Ç19’da etilen-nafta fiyat farkı, yıllık %12 (çeyreklik %18) daralarak ortalama 480 ABD doları/ton seviyesine, 4Ç19’da da yıllık %19 (çeyreklik %30) azalışla 336 ABD doları/ ton seviyesine gerilemiştir. Spreadlerdeki daralma ve diğer petrokimya ürünleri fiyatlarının da gerilemiş olmasıyla Petkim’in 3Ç19 FAVÖK’ü yıllık % 45.3 (çeyreklik %26.5) azalarak 394mn TL olarak gerçekleşmiş, FAVÖK marjı yıllık 10.2 y.p. (çeyreklik 3.8 y.p.) daralmıştır. 4Ç19 sonunda 240 ABD doları/ton’a kadar gerilemiş olan etilen nafta spreadleri, 2020 yılının ilk haftalarında, 329 ABD doları/ton ortalamasına ulaşmışlardır.
