TUT olan önerimizi koruyoruz / Hedef Fiyatımızı 3.63 TL’den 3.53 TL’ye revize ediyoruz
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY3.03
Hedef Fiyat/Hisse TRY3.63
Getiri Potansiyeli 20%
Yapı Kredi Bankası (YKB) 4Ç19 finansal sonuçlarını dün açıkladı. Bankanın karı bir önceki döneme göre %73 geçen yılın aynı dönemine göre ise %76 oranında daralarak 263 milyon TL olarak gerçekleşti. Dönemsel özsermaye karlılığı ise %2.6 oldu.
YKB sigorta kanunu ihlali cezası nedeniyle 140 milyon TL bir kerelik gider ayırdı. Bu gider olmasaydı bankanın kar rakamı daha yukarıda olacaktı.
Piyasa beklentisi 138 milyon TL, Deniz Yatırım olarak bizim beklentimiz ise 201 milyon TL seviyesinde idi. Operasyonel karlılık yüksek karşılık giderleri nedeni ile beklentimizin kısmen gerisinde kalmış olmasına rağmen 255 milyon TL karşılık çözülmesi bankanın açıklanan net karını beklentimizin üzerine taşımıştır.
Bankanın 2019 Yılı net karı yıllık bazda %23 düşüşle 3,6 milyar TL olarak gerçekleşirken yıllık özsermaye karlılığı %9.0 seviyesinde kalmıştır.
YKB yönetimi 2020 beklentilerini de paylaştı. Buna göre: Kredi büyümesi TL’de %20 seviyelerine yakın beklenmektedir. Bizim görüşümüz de bankanın TL cinsi kredi büyümesinin %15’in üzerinde olabileceği şeklindedir.
2019’da %3.4 olarak gerçekleşen net faiz marjının en az 30 baz puan kadar artması öngörülmektedir. Bu da bizim beklentilerimiz ile uyumludur.
2019’da yıllık %32 artış kaydeden komisyon gelirlerinin, 2020’de yüksek tek haneli büyüme sergilemesi bekleniyor, ki bu da bizim beklentilerimiz dahilinde.
Operasyonel giderler 2019 yılında, tek seferlik 140 milyon TL’lik sigorta kanunu ihlali hariç, %12 artmıştı. Banka yönetimi 2020’deki artışın %14-16 bandında olmasını bekliyor. Bizim beklentimiz de bu yönde.
Takipteki kredi oranının %7 seviylerinde olmasını öngören yönetim, kredi risk maliyetini ise yaklaşık 90 baz puan kadar düşüşle 225 baz puan seviyelerinde öngörüyor. Banka beklentileri ile bu noktada ayrışıyoruz. Bizim benklentilerimiz daha muhafazakar.
Bu beklentilerin sonucu olarak YKB yönetimi karlılığı %12-14 seviyelerinde olabileceğini bekliyor.
YKB için TUT olan önerimizi korurken, kar tahminlerimizdeki ufak revizyonlar sonrası hedef fiyatımızı 3.53 TL’ye revize ediyoruz (önceki: 3.63 TL). Kredi büyüme hızındaki artışa rağmen sermaye yeterlilik oranlarının korunmuş olmasını ve vadesi mevduatın toplam mevduat içerisindeki payının artmasını olumlu olarak değerlendiriyoruz. Ancak yeniden yapılandırılan kredilerin toplam krediler içerisindeki payının %8.8’e yükselmesi ve 3.7 milyar TL’lik takibe intikal eden kredi tutarı ise dönemin olumsuz gelişmeleri olarak söylenebilir. 4.89x F/K ve 0.55x F/DD çarpanları ile işlem göre YKB hisseleri için TUT olan önerimizi dürdürüyoruz.
