4.Çeyrek Finansal Sonuç Değerlendirmesi
TAV Havalimanları Holding, 4Ç19’da geçen yılın aynı dönemine göre %346 yükselişle piyasa genel beklentisine paralel şekilde 223 milyon EUR net kar elde etti. Net kardaki bu artışta Atatürk Havalimanı’nın beklenenden daha erken operasyonlarının sonlandırılması nedeniyle elde edilen tazminat, geçen yıla göre artan amortisman, 4Ç18’de ters çevrilen Milas-Bodrum’a ait değer düşüklüğünün bu sene olmaması ve yine artan ertelenmiş vergi giderinin etkili olduğunu söyleyebiliriz. Grup’un 4Ç19’da satış gelirleri ise 166 milyon EUR olarak beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Satış gelirlerinde hemen hemen tüm havalimanlarının dış hat trafiğinde görülen büyümenin yanısıra, Yer Hizmetleri ile servis şirketlerinin yeni operasyonlarının etkisiyle artış görüldü.
Antalya Havalimanı’daki önemli orandaki yolcu büyümesi, dışhat yolcu sayısındaki %18 artışı beraberinde getirdi. Türk Lirasında yaşanan değer kaybı Türkiye’deki havalimanlarındaki iç hat yolcu sayısını ve yurtdışına giden Türk yolcu sayısını olumsuz etkiledi. Bu bağlamda toplamda Grup’un yolcu sayısı 2019 yılında yıllık bazda %7 artışla 89.1 milyon kişi olarak gerçekleşti.
Grup’un 2019/1Ç konsolide finansalları arasında yer alan ve 6 Nisan 2019 itibariyle operasyonları sona eren TAV Istanbul’dan kaynaklanan ciro ve faaliyet karına karşılık 2019/2Ç’den itibaren, TAV Istanbul’un yalnızca net kârı «Durdurulan Faaliyetlerden elde edilen gelirler» adı altında konsolide finansallarında yer almaktadır. Grup’un düzeltilmiş IFRIC-12’ye göre düzeltilmiş satış geliri yıllık bazda %2 artışla 172.1 milyon EUR olurken, düzeltilmiş FVAÖK’ü 4Ç19’da yıllık bazda %39 artışla 46.1 milyon EUR olarak gerçekleşmiştir. Buna göre düzeltilmiş FVAÖK marjı ise 4Ç18’deki %20’den 4Ç19’da %26.8’e yükseliş göstermiştir.
Tav Havalimanları Holding açıkladığı finansal sonuçlarla birlikte 2020 yılına ilişkin beklentilerini de paylaştı. Buna göre toplam yolcu sayısında %3-5 arasında büyüme (2019:89.1 milyon), yurtdışı yolcu sayısı %4-6 arasında büyüme, (2019: 55.4 milyon) ve FAVÖK’te %9-11 arasında büyüme gerçekleşmesi (2019: 280,4 milyon Euro) FAVÖK rakamının içerisinde özkaynak yöntemiyle değerlenen iştiraklerden gelen gelirler ve Ankara’daki garantilenmiş yolcu geliri bulunmuyor. Ayrıca 2020 yılında 2019 yılındaki 69.5 milyon EUR’ye karşılık 70-75 milyon Euro tutarında yatırım yapılması planlanıyor. Şirket yönetim kurulu ayrıca pay başına 1.0804060 TL nakit kar payının 25 Mart tarihinde ödenmesini Olağan Genel Kurul’a teklif etme kararı aldı.
11.9x 2020T F/K ve 5.04x 2020T FD/FVAÖK belirlediğimiz çarpanlarını kullanarak yurtiçi-yurtdışı benzerleri ile değerlendirdiğimizde TAVHL hisseleri 37.65 TL hedef fiyat %42 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
