Pay Piyasası: Vakıfbank 4Ç2019 Sonuçları (VAKBN, Öneri: AL, HF: 8,60TL)
Öneri : “AL”
Kapanış Fiyatı: 6,45TL
Hedef Hisse Fiyatı : 8,60TL
Vakıfbank’ın 2019 yılının son çeyreğindeki net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %154,4 oranında artarak 1.280 TL’ye yükselmiş ve hem beklentimiz olan 1.020mn TL, hem de piyasa beklentisi olan 1.026mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada ücret ve komisyon gelirlerinin beklentimizin üzerinde, operasyonel giderlerin ise beklentimizin altında gerçekleşmesi etkili olmuştur.
Dördüncü çeyrek karı ile birlikte Vakıfbank’ın 2019 yılı net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %33 oranında azalarak 2.802mn TL’ye gerilemiştir.
Faizlerdeki gerilemeyle birlikte özellikle mevduatlara ödenen faizlerdeki %24’lük düşüş net faiz gelirlerinin çeyreksel bazda %39,2 oranında artarak 4,6 milyar TL’ye çıkmasında önemli bir etken olmuştur. Güçlü kredi büyümesi devam etse de bir önceki çeyrekteki yüksek büyümenin ardından net ücret ve komisyon gelirleri %4,5 gerilemiştir. Diğer yandan, düşen swap maliyetiyle birlikte ticari zarar 325mn TL gerilerken, karşılık giderleri %26 oranında artarak 2,4 milyar TL’ye yükselmiştir. Operasyonel giderler ise %6 oranında artarak 1,77 milyar TL’ye yükselmiştir.
Banka’nın TL kredi mevduat faiz makası 266 baz puan artarken, net faiz marjı çeyreksel bazda (swap gideri hariç) 115baz puan artarak %4,74 olmuştur. Öte taraftan, Banka’nın dördüncü çeyrekte, artan karlılığa bağlı olarak, ortalama özsermaye ve aktif karlılığı ise sırasıyla %16,1 ve %1,3 olarak gerçekleşmiş ve bu yılın çeyreksel olarak en yüksek oranlarına ulaşmıştır. Banka’nın takipteki krediler rasyosu, çeyreksel bazda 70 baz puan artarak %5,93’e yükselirken, sermaye yeterlilik rasyosu 42 baz puan azalarak %16,61 olmuştu
Vakıfbank’ın hedef hisse fiyatını, tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve sermaye maliyetindeki düşüşün etkisiyle, 6,50TL’den 8,60TL’ye çıkartıyoruz. Daha önceki “AL” önerimizi ise koruyoruz.
