1Ç20 Finansal Sonuçları
Öneri: AL
Fiyat (TL/hisse) 124,60
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 156,60
Potansiyel Getiri %26
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %17,1 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %9,5 artışla 458.8 milyon TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %20,3 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %360,6 artışla 45.8 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 40 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 761 baz puan artışla %10,0 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte 22.31 milyon TL olurken, bir önceki çeyreğe göre %58,85 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 11 milyon TL net zarar açıklamıştır. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %66,5 artışla 964 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç20’de 459 mn TL satış geliri (Gedik: 450 mn TL; kons: 450 mn TL) 46 mn TL FAVÖK (Gedik: 43 mn TL; kons: 43 mn TL) ve 22 mn TL net kar (Gedik: 27 mn TL; kons: 21 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel performansı beklentilerin hafif üzerinde gelirken, net karı beklentilere paralel açıklanmıştır. Ticari araç satışları (yolcu ve kargo taşıma) yıllık %33 düşüşle (çeyreklik: +%14) 225 milyon TL olurken, yedek parça/diğer segment gelirleri yıllık %25 artışla (çeyreklik: +%10) 71 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Ancak en güçlü artış yıllık %462 yükselişle 163 milyon TL (çeyreklik: -%44) olan zırhlı araç satışlarında gerçekleşmiştir. Şirketin satış gelirlerinin dağılımı %49’u ticari araç, %36’sı zırhlı araç ve %15 diğer segment şeklindedir. 1Ç20’de gelirlerin %36’sını oluşturan yurtiçi gelirler yıllık %46 yükselerek (çeyreklik: +%20) 167 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Yurtiçi satışlardaki artışa karşın ihracat gelirleri yıllık %4 daralma (çeyreklik: -%30) göstermiş, böylelikle ihracatın satış gelirleri içerisindeki payı düşüş kaydetmiştir (1Ç20: %64, 1Ç19: %73, 4Ç19: %75). Şirketin toplam bakiye siparişleri 1Ç20’de 273 milyon dolar (yaklaşık 1.78 milyar TL) (2019/12: 299 milyon dolar) olmuştur ve bakiye siparişlerin tamamı 8×8 zırhlı araçlardan oluşmaktadır. FAVÖK’teki yıllık bazdaki güçlü artış, 1Ç19’da 8×8 teslimatı yapılmamasından ötürü baz etkisi kaynaklıdır. Düşük faiz oranlarından ötürü azalan finansal giderler nedeniyle net kar yılık bazda artış göstermiştir. Hisse son 12 ayda %20 nominal getiri sağlarken, endeksin %12 üzerinde performans sergilemiş olup, 2020 yılı beklentilerine göre 8,2x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Beklentilere paralel gelen finansal sonuçların hisse üzerinde etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
