Pay Piyasası: Yapı Kredi Bankası 1Ç2020 Sonuçları (YKBNK, Öneri: AL, HF: 3,15TL)
Öneri : “AL”
Hedef Hisse Fiyatı : 3,15TL
Yapı Kredi Bankası’nın 2020 yılı ilk çeyrek net dönem karı 1.129mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bizim beklentimiz Banka’nın bu çeyrekte 1.074mn TL kar elde etmesi yönündeyken, piyasa beklentisi 1.069mn TL idi. Tahminimizdeki sapmada ticari karın beklentilerimizin üzerinde gelmesi etkili olmuştur. Bir önceki çeyrekte Banka 2020 yılına önemli bir sorun bırakmama ve ihtiyatlılık kapsamında çok yüksek seviyede karşılık gideri yazarak 263mn TL’lik oldukça düşük kar açıklamıştı. Ek olarak, Banka’nın karı ilk çeyrekte yıllık olarak %9 oranında gerilemiştir.
Mevduat maliyetlerindeki belirgin düşüş yılın ilk çeyreğinde de devam ederken, TÜFE endeksli tahvillerden elde edilen getirilerdeki (304mn TL’den 762mn TL’ye) artışın da etkisiyle net faiz gelirleri %6,7 oranında artarak 3,97 milyar TL’ye yükselmiştir. Bir önceki çeyrekte yaşanan yüksek büyümenin getirdiği baz etkisinin yanı sıra regülasyonların ve kısmen Kovid-19’un etkisiyle net ücret ve komisyon gelirleri ise %5,9 oranında azalarak 1,42 milyar TL’ye gerilemiştir. Öte yandan, swap giderindeki düşüş, YP cinsi kredi karşılıkları için kullanılan korunmaya bağlı olarak 341mn TL’lik ticari zarardan 210mn TL’lik ticari kara geçilmesi karı desteklerken, operasyonel giderler %14 oranında gerilemiş ve 1,95 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Karşılık giderleri, son çeyrekteki ayrılan çok yüksek karşılıkların ardından ilk çeyrekte de ihtiyatlılık kapsamında yüksek seyretmeye devam etmiş ve bir önceki çeyreğe göre yatay kalmıştır. Banka yaklaşık 1 milyar TL’lik ek karşılık ayırdığını belirtmiştir.
Banka’nın net faiz marjı 8 baz puan artarak %4,27 olarak gerçekleşmiştir. Banka’nın özsermaye karlılığı ise %10,9 olarak gerçekleşirken, solo sermaye yeterlilik rasyosu 30 baz puan azalarak (BDDK’nın geçici düzenlemesi dahil) %17,51 olarak gerçekleşmiştir.
Yapı Kredi Bankası’nın hedef hisse fiyatını, Kovid – 19 salgını sonrasında yaşanan gelişmelere bağlı olarak tahminlerde yapmış olduğumuz aşağı yönlü revizyonlarla, 3,95TL’den 3,15TL’ye çekiyoruz. Ancak, Yapı Kredi hisselerinin 4 Mayıs 2020 tarihi itibarıyla hedef hisse fiyatımıza göre %35 oranında iskontoyla işlem görmesine istinaden daha önceki önceki “AL” önerimizi ise koruyoruz.
