Öneri: AL
Hisse Fiyatı, TL 9.15
Hedef Hisse Fiyatı, TL 13.40
Yükselme Potansiyeli 46%
Akbank 1Ç22 konsolide olmayan finansallarında 8,047 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 7,423 milyon TL bizim beklentimiz ise 7,339 milyon TL idi. Bankanın net kar rakamı %68 ç/ç artarken, geçen yılın aynı dönemine göre ise dört kat artış kaydetmiştir. Bu dönemde öz sermaye karlılığı %38.6 olarak gerçekleşmiştir. Akbank 1Ç22’de serbest karşılık ayırmamış ve toplam serbest karşılık tutarı 1.4 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
■ Akbank için AL önerimizi koruyor, hedef fiyatımızı 10.80 TL’den 13.40 TL’ye yükseltiyoruz. Kuvvetli TL kredi büyümesi, 130 bps ç/ç marj artışı, vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payının %36.3 olarak gerçekleşmesi, faaliyet giderlerinin %71.5 y/y ve komisyon gelirlerinin ise %47.2 y/y artışı bu dönemin ön plana çıkan hususları olarak değerlendirilebilir. 2022 tahminlerimize göre 0.41x F/DD ve 1.41x F/K çarpanları ile işlem gören Akbank’ın 2022’de %179 kar artışı ile %34.7 öz sermaye karlılığı yakalamasını bekliyoruz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırası ile %14.4 ve %65.7), 1.4 milyar TL’lik serbest karşılık tutarı ve %23.2 seviyesinde bulunan SYR (Çekirdek SYR: %19.3) ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz. Aynı zamanda bankanın bu güçlü finansal yapısı ile sektörün üzerinde büyüme trendini de koruyabileceğini tahmin ediyoruz.
■ Akbank 2022 yönlendirmesinin üzerinde bir performans elde edebilir. Banka TL kredilerinin %30 civarında büyümesini bekliyor, ancak 1Ç22’deki %19’luk TL cinsinden kredi büyümesi yılın kalan kısmında bankanın yönlendirmesinin üzerinde bir büyüme elde edebileceğine işaret ediyor. YP kredilerin ise yatay kalması bekleniyordu, burada da 1Ç22’de %4.1’lik Dolar bazında bir artış söz konusu. Marj tarafında ise Akbank’ın yönlendirmesi 150 baz puan kadar iyileşme yönünde idi. 1Ç22’deki performans yılın kalan kısmında enflasyona endeksli bonoların katkısı ile daha belirgin olacaktır. 1Ç22’de TÜFE’ye endeksli bonolarını %35 ile değerleyen bankanın bu beklentisine TCMB’nin Beklenti Anketi’ndeki sonuçlara göre (%46.4) önemli bir pozitif risk olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca 4Ç21 sonuna göre %36.3 ile oldukça sınırlı bir gerileme sergileyen vadesiz mevduatların toplam mevduata oranının da marj açısından destekleyici olabileceğini tahmin ediyoruz. Akbank takipteki kredi oranının potansiyel satış ve takipten silme ile 50 bps düşerek %4 civarına gerilemesini bekliyor. 1Ç22 sonunda bu oran solo bilançoda 60 baz puan gerileyerek %4.4 olarak gerçekleşti. Kredi riski ise kur etkisi hariç 100 baz puan olarak bekleniyordu, 72 baz puan seviyesinde gerçekleştiği görülüyor. Bizim beklentimiz ise kur etkisi dahil olarak 140 bps seviyesinde. Net ücret ve komisyon gelirlerinde bankanın beklentisi %35’in üzerinde bir büyüme olabileceği yönündeydi. 1Ç22’deki gerçekleşme %47 seviyesinde. Bizim beklentimiz ise %42 seviyesinde bir yıllık büyüme. Akbank faaliyet giderlerinin yıllık ortalama enflasyon kadar artış göstermesini bekliyordu. 1Ç22’deki yıllık artış %71.5 seviyesinde ancak yılın kalan kısmında gerileme olabileceğini tahmin ediyoruz. Beklentimiz oldukça muhafazakâr bir şekilde %64 yıllık artış olabileceği yönünde. Bu beklentilerin ardından Akbank öz sermaye karlılığının %30 civarında şekillenmesini bekliyor. Bizim beklentimiz yıllık karda %179’luk bir artış ile %35 seviyesinde bir öz sermaye karlılığı olabileceği yönündedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
