Öneri: AL
Hisse Fiyatı, TL 65.50
Hedef Hisse Fiyatı, TL 91.60
Yükselme Potansiyeli 40%
4Ç24 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi / Değerlendirme: Nötr
Akbank, 4Ç24 konsolide olmayan finansallarında piyasa beklentilerine paralel olarak 9,227 milyon TL net kar açıkladı. Net kar rakamı önceki döneme göre %2.2 artarken, geçen yılın aynı dönemine göre ise %38.6 daralmış bu dönemde özsermaye karlılığı %15.7 olarak gerçekleşmiştir. 2024 tüm yıl kar rakamı ise yıllık %36.3 daralma ile 42.37 milyar TL, özsermaye karlılığı ise %19.0 olarak gerçekleşti. Açıklanan sonuçları nötr olarak değerlendirmekle birlikte Banka’nın, 2025 yılı yönlendirmesini ise hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.
■ Akbank için AL önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımız ise 91.60 TL’dir (önceki: 90.00 TL). Bu dönemin öne çıkan hususları: i) %8.0 ç/ç TL kredi büyümesi (konut: %32.5, taşıt: -%4.2, genel amaçlı tüketici kredisi: %8.8 ve kredi kartı: %11.3 büyüme ile bireysel segment, %2.5 ç/ç artan TL ticari kredilere göre daha hızlı bir büyüme sergilemiştir, ii) YP krediler USD bazında %0.5 ç/ç daralmış, iii) net faiz marjı bir önceki döneme göre 51 bps artarken, interbank plasmanları marj genişlemesine yüksek, TL kredi/mevduat faiz makası ise sınırlı bir katkı sağlamıştır, iv) vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payı 2.3 puan azalışla %27.7 olarak gerçekleşmiştir, v) net takibe intikal ~5.3 milyar TL olarak gerçekleşmiş, bankanın takipteki kredileri için ayırdığı toplam karşılık oranı 3.4 puan ç/ç artış ile %123.6 olurken, net kredi riski ise kur etkisi dahil 60 bps ç/ç artış ile %2.5 olarak gerçekleşirken, 2024 tüm yılda kur etkisi dahil net kredi riski ise %1.4 olarak gerçekleşmiştir, vi) Grup 2 kredilerin toplam krediler içerisindeki payı %14.6, 2024 tüm yılda yaklaşık 3.2 milyar TL takipteki kredi satışı sonrasında ise takipteki kredi oranı %2.9 olmuş, vii) faaliyet giderleri ve bankacılık hizmet gelirleri 2024’te sırası ile yıllık %79 ve %124 artmıştır. Akbank 2025 yılı tahminlerimize göre %33.0 özsermaye karlılığı, 1.05x F/DD ve 3.79x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için %14.6 ve %58.8) ve %21.1 SYR (Çekirdek SYR: %18.1) ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz.
■ 2025 yılı beklentileri. Akbank %3.2 reel ekonomik büyüme, %27.5 TÜFE, ve %30.5 sene sonu TCMB politika faizinden oluşan makro tahmin seti çerçevesinde; i) %30 üzeri TL redi büyümesi, ii) %18-20 bandında YP kredi büyümesi, iii) kur etkisi hariç %1.5-2.0 aralığında net kredi riski (yıllık 20-70 bps artış) ve %3.5 civarında takipteki kredi oranı, iv) %5 civarında net faiz marjı (yıllık 280 bps artış), v) %40 civarında net ücret ve komisyon geliri artışı ve vi) %44-46 bandında faaliyet gider artışı beklemektedir. Bu tahmin seti sonucunda özsermaye karlılığını ise %30’un üzerinde beklemektedir. Biz de 2025 yılına dair beklentimizi hafif yavaşlayan bir ekonomik büyüme ve faiz indirimlerinin ön planda olacağı bir senaryo üzerine kurguladık. Bu dönemde mevduatlarını daha hızlı bir şekilde aşağı yönlü fiyatlayabileceği için 250 bps marj artışı, kredilerde yıllık ~%33.0 büyüme, net kredi riskinde kur etkisi dahil 60 bps artış, %41 net ücret ve komisyon geliri artışı ve %43 faaliyet gideri artışı modelliyoruz. Bu beklentiler doğrultusunda 2025 yılında %33.0 özkaynak karlılığı öngörürken, net kar rakamının 2024 yılına kıyasla %112 artış kaydetmesini bekliyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım
