Akbank Hisse Önerisi
Akbank için %15,5 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 7,85 TL olup hisse için TUT önerisi veriyoruz. Akbank 2015 tahmini 1,1 F/DD ve %14 sermaye getirisi ile rakiplerine göre %19 primlidir. Ayrıca, 2015 tahmini 8,8 F/K oranı ile işlem gören hisse rakiplerine göre %12 primli olup 3 yıllık bileşik net kar büyümesi %13 ile rakiplerinin üzerindedir. Uzun vadeli sermaye getirisinin %15 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Akbank’ın mevcut durumda değerlemesinin yerinde olduğunu düşünmekteyiz.
• Akbank yılın üçüncü çeyreğinde 721mnTL ile beklentimizin (807mnTL) altında konsolide olmayan net kar açıkladı. Açıklanan rakam çeyreksel bazda %19 azalışa, yıllık bazda ise %28 artışa işaret etmektedir. TL’nin dolar karşısında üçüncü çeyrekte %7,5 değer kaybetmesi ve güçlü ticari kredi büyümesi neticesinde artan genel karşılık giderleri karlılık üzerinde baskı oluşturmuştur. Mevsimsel olarak daralan komisyon gelirlerine rağmen kredi getirisi ile mevduat maliyeti arasındaki makasın çeyreksel 34 baz puan açılması çekirdek gelirleri (faiz ve komisyon) çeyreksel %5 artırmıştır ve net faiz marjının 20 baz puan yükselmesine yardımcı olmuştur
•Banka 2014 yılsonu beklentilerinde bir değişikliğe gitmemiştir. 2014 yıl sonu %4 ve 2015 yıl sonu için %17 hisse başına kar artışı beklentilerimizi korumaktayız. Buna bağlı olarak hisse için hedef fiyatımız 7,85TL olup, tavsiyemiz ise “TUT” dur. 2015 tahmini 1,1 fiyat/defter değeri ve 8,8 fiyat/kazanç oranı ile işlem gören Akbank rakiplerine göre sırasıyla %19 ve %12 primlidir. Banka’nın 2015 tahmini sermaye getirisi %14 olup 3 yıllık bileşik kar büyüme beklentimiz ise %13’tür.
•Gelir tablosunda ön plana çıkan noktalar ise özetle şöyledir: Menkul getirileri çeyreksel 98 baz puan azalma göstermesine rağmen mevduat maliyetlerinin çeyreksel 54 baz puan azalması net faiz marjını 20 baz puan yükseltmiştir. Komisyon gelirleri hesap işletim ücretlerinin bu çeyrek alınmaması neticesinde çeyreksel %6 azalmıştır; fakat yıllık kümüle büyüme %9 ile beklentilerimizle paraleldir. Tahsilatların yeni takibe alınan kredileri karşılama oranı bu çeyrekte yatay %19 olarak gerçekleşmiştir. Takipteki kredileri karşılama oranı ise %94’e çıkmıştır. Banka’nın aktif kalitesinde sınırlı bozulma vardır; şöyle ki takipteki krediler oranı çeyreksel 18 baz puan artarak %1,8 seviyesine ulaşmıştır.
•Bekletimizden daha güçlü bir reel ekonomik büyüme veya beklentimizden daha yüksek gerçekleşecek enflasyon bankanın toplam TL menkul portföyünün %64’ünü oluşturan TÜFE’ye endeksli menkullerin getirilerini artıracağından hisse için pozitif katalizördür. TL zorunlu karşılık oranlarının azaltılması ve/ya tüketici kredilerine getirilen yasal kısıtlamaların azaltılması hisse performansına pozitif etki yapabilir. Bununla birlikte, komisyon gelirlerine uygulanacak ek potansiyel yasal
tedbirler hisse performansını negatif etkileyebilir
Şeker Yatırım 2014 Kasım Aylık Bülteni
