Akbank Hisse Önerisi
Akbank için yüzde 15,5 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 8,34 TL olup hisse için AL önerisi veriyoruz.
Akbank 2016 tahmini 1,0 F/DD ve yüzde 13,1 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 50 primlidir. Ayrıca, 2016 tahmini 8,3 F/K oranı ile işlem gören hisse rakiplerine göre yüzde 33 primlidir. Takipteki krediler için rakip ortalamasının üzerinde yüzde 94 oranında karşılık ayıran Akbank’ın sermaye getirisi eğer bu oran rakiplerin ortalaması düzeyinde olsaydı 1 puan yüksek olabilirdi. Uzun vadeli sermaye getirisinin yüzde 18 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Akbank’ın mevcut durumda değerlemesinin rakiplerine göre cazip olduğunu düşünmekteyiz.
•2016 yılında Akbank’ın net karının yıldan yıla yüzde 19 artacağını 2017 yılında ise yüzde 21 büyüme göstereceğini beklemekteyiz. Bu açıdan, Akbank takip ettiğimiz bankalar içerisinde karlılık ivmesi yüksek olan bankalardan biridir. Aktif-pasif vade farkı rakiplerinin altında olan Akbank yükselen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükmektedir. 2016 yılında bankanın net faiz marjının yüzde 3,8 seviyesinde oluşacağını, yani 2015 yılına göre yatay kalacağını düşünmekteyiz. Akbank’ın fonlama tabanında TL mevduatlar toplam mevduatların %49’una denk gelmekte olup faiz getirili aktiflerin yüzde 27’si kısa vadeli TL mevduatlar ile fonlanmaktadır. Akbank’ın faizlerde yaşanacak yükselişlerden rakiplerine göre daha az etkileneceğini düşünmekteyiz. Ayrıca, vadesiz mevduatları toplam mevduatların yüzde 16’sına denk gelen Akbank mevduat maliyetlerinde daha kontrollü davranacağını beklemekteyiz. Toplam kredilerinin yüzde 16’sını oluşturan kısa vadeli yüksek getirili KOBİ kredileri 2016 yılında marjların korunmasında büyük rol oynayacaktır.
•Akbank, yüksek sermaye yeterlilik oranı ile 2016’in potansiyel risklerine karşı rakiplerine göre daha korunaklıdır. 2016 yılı içinde bankanın karşılık oranının yüzde 94 seviyesinde korunacağını bekliyoruz. Ayrıca, Akbank’ın 2016 yılı içinde TL menkul kıymetlerini azaltacağını ve getirisi yüksek yabancı para menkul alımına yöneleceğini düşünmekteyiz. Yüksek likiditeyle Akbank’ın kredi kullandırımlarında fiyat koyucu rol oynayacağını tahmin ediyoruz.
•Kısa vadeli para swaplarını sıkça kullanan Akbank, rakiplerine kıyasla oynak swap maliyetlerinden daha fazla etkilenip ticari gelirlerini yeterince koruyamamaktadır. Buna rağmen, 2015 yılı başından beri mevduat pazar payı için rakipleriyle rekabete girmemiştir ve maliyetlerini disiplin altında tutmaya gayret göstermektedir.
•Bekletimizden daha güçlü bir reel ekonomik büyüme veya tüketici kredileri genel karşılık oranlarında azaltım yapılması hisse için pozitif katalizördür. Beklentimizden kötü reel büyüme, kredi tarafında yeni sıkılaştırıcı yasal düzenlemeler ve ABD merkez bankası’nın faiz artırımına gitmesi hisse performansına olumsuz etki yapabilir.
Şeker Yatırım 2016 Mart Aylık Bülteni
