Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 16.13 TL
Hedef: 27,02 TL
Getiri Potansiyeli: %60
Pazar payı kazanımları ile güçlü karlılık
Güçlü sermaye tamponu, dinamik bilanço yönetimi, yüksek getirili kredi portföyü, ihtiyatlı karşılık politikasını göz önünde bulundurarak AL olan tavsiyemizi koruyoruz. Banka 2022 yılında vadesiz mevduatlardaki en yüksek pazar payı kazanımı ile özel bankalar arasında lider konumdadır ve marjları korumada avantajlı pozisyondadır.
Brüt 8,996 milyon TL nakit kar payı dağıtımı Olağan Genel Kurul‘da onaylanmış ve ödeme yapılmıştır. Hisse başına ödenen nakit kar payı brüt 1,73 TL net 1,557 TL olup bu tutar 14,99% kar payı dağıtım oranı ve 10,2% temettü getirisine işaret etmektedir.
Güçlü sermaye tamponu ve yüksek iç sermaye üretimi kapasitesi ile olası kur şoklarına karşı korunaklı yapı. Banka %24,6 seviyesindeki güçlü sermaye yeterlilik oranı ile rakipleri arasında birinci sıradadır ve piyasa payı kazanımlarını sürdürmek için elverişli bir konumdadır.
Bankanın net karının 2023 yılında 2022 yılına göre %31 oranında daralmasını bekliyoruz. 27,02 TL olan hedef fiyatımızın %60 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2023T 2,2x F/K (Benzerlerine göre %25 iskontolu) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %25,3 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Yüksek getirili kredi portföyü. Tüketici kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı %14,2 seviyesindedir. Zamanlaması iyi olan bu stratejinin marjları desteklemesini öngörüyoruz. Tüfe endeksli tahvillerin özkaynaklara oranı %73 seviyesinde olup rakipleri arasındaki ikinci en yüksek seviyededir ve marj gelişiminin enflasyona duyarlılığı görece yüksektir. 2022 yılında yüksek getirili ihtiyaç kredilerindeki sektör üstü büyüme stratejisinin marjları orta vadede desteklemesini bekliyoruz.
Ücret ve komisyon gelirlerinde sürdürülebilir artış. 2023 yılında %40 artış modelliyoruz. Ücret ve komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerini karşılama oranı %54 seviyesinde olup rakip ortalamasının altındadır.
Aktif kalitesi yönetiminde güçlü performans. 2022 yılında yakın izlemedeki kredilerdeki artış oranı %2 olup rakipleri arasındaki en düşük seviyedir ve orta vadede aktif kalitesinin korunmasında avantajdır. Beklentimizden daha olumsuz seyreden sorunlu fonlama maliyetleri hisse performansında olumsuz etki yapabilir.
Kaynak: Şeker Yatırım
