Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 11,29 TL
Hedef Fiyat: 14,95 TL
Getiri Potansiyeli: %32
Güçlü sermaye tamponu Dinamik bilanço yönetimi, güçlü sermaye tamponu, düşük kaldıraçlı kredi portföyü, ihtiyatlı karşılık politikası, YP likiditesi ve maliyet verimliliğini gözönünde bulundurarak AL olan tavsiyemizi koruyoruz.
Güçlü sermaye tamponu ve yüksek iç sermaye üretimi kapasitesi ile olası kur şoklarına karşı korunaklı yapı. Banka %21,6 seviyesindeki güçlü sermaye yeterlilik oranı ile takip ettiğimiz bankalar arasında birinci sıradadır ve piyasa payı kazanımları için elverişli bir konumdadır.
Banka yönetimi 2022 yılı için operasyonel bütçesinde yukarı yönlü revizyona gitmiştir. TL krediler: 35%), Faaliyet giderleri: ortalama Tüfe, TGA rasyosu: <4% (Eski: ~4%), Kredi riski maliyeti: ~100 baz puan (Eski: ~100bp), özkaynak karlılığı: ~50% (Eski: ~30%).
2022 yılı için %279 kar artışı modelliyoruz. Hedef fiyatımız 14,95 TL olup %32 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2022T 1,3x F/K ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla (Benzerlerine göre %14 iskontolu) ve %46,8 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Yüksek getirili segmentlerdeki pazar payı kazanımları orta vadede marj gelişimini destekleyebilir. Bankanın yüksek getirili ve sabit faiz oranlı kredi segmentlerindeki büyüme stratejinin marjları desteklemesini öngörüyoruz. Tüfe endeksli kağıtların menkul kıymetler portföyündeki ağırlığı göreceli yüksek olup yüksek enflasyon ortamında avantaj sağlamaktadır.
Rekor yüksek net ücret ve komisyon gelirleri. Ücret ve komisyon gelirleri 2Ç22’de çeyreksel bazda kuvvetli %26, yıllık bazda ise %71 artmıştır ve bütçe beklentisinin (65% artış) üzerinde bir performans göstermiştir.
Göreceli düşük kaldıraç aktif kalitesinin korunmasında avantajdır. Kredilerin bilançodaki ağırlığı %49 seviyesinde olup rakip ortalaması olan %55 seviyesinin altındadır ve göreceli düşük kaldıraç aktif kalitesinin korunmasında avantaj oluşturmaktadır. Beklentimizden daha olumsuz seyreden sorunlu kredi oluşumu ve fonlama maliyetleri hisse performansında olumsuz etki yapabilir.
Kaynak: Şeker Yatırım
