Tavsiye: AL
Hedef fiyat (TL) 96.62
Artış potansiyeli (%) 48%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 96.62
Beklentilerin hafif altında. 2025 yılı için görece iyimser bütçe
Akbank 4Ç24 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif altında 9,227 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel: %2 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 9,181 milyon TL olan tahminimizin %1 üzerinde, 9,285 milyon TL olan piyasa beklentisinin ise %1 altında gerçekleşmiş oldu.
Bankanın 12 aylık karı 42,366 milyon TL olup yıllık bazda %36 gerilemiştir. Ortalama özkaynak karlılığı 9A24’deki %20,2’den %19 seviyesine gerilemiştir ve bütçe beklentisi olan orta-yüksek %20 seviyesinin altında gerçekleşmiştir. (2023: %37,9)
Ticari kar, ücret ve komisyon gelirleri, faaliyet giderleri ve kredi karşılıkları pozitif sürpriz yaparak beklentimizden iyi gerçekleşmiştir. Net faiz gelirleri ve diğer bankacılık gelirleri ise beklentimizden zayıftır. Ticari kar kuvvetli %65 artarak 1,2 milyar TL’ye yükselmiştir. Efektif vergi oranı %14 seviyesinden %20 seviyesine yükselmiştir.
Banka yönetimi 2025 yılı için görece iyimser operasyonel bütçesini açıklamıştır ve >%30 seviyesinde özkaynak karlılığı öngörmektedir (Şeker: %24, GARAN: düşük %30).
1) TL kredilerde > %30 artış (Şeker: +%31), YP kredilerde yüksek %10 artış (Şeker: +%8),
2) Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş marj: ~%5 (+280 baz puan (Şeker: +260 baz puan, GARAN: +300bps),
3) Ücret ve komisyon gelirlerinde ~%40 artış, (Şeker: +%50), Faaliyet giderleri: Orta %40, Gider/Gelir rasyosu: Düşük %40 (Şeker: +%55),
4) Net kredi riski maliyeti: 150-200 baz puan, TGA: ~%3,5 (Şeker: 210 baz puan). (2024: 128 baz puan).
Bankanın >%30 özkaynak karlılığı beklentisi bizim %24 beklentimizin üzerindedir. Aktif kalitesi tarafında 150-200 baz puan kredi riski maliyeti beklentisi Garanti BBVA’nın 200-250 baz puan beklentisine göre daha iyimser, marjlarda 280 baz puan iyileşme bütçesi ise Garanti BBVA’nın 300 baz puan iyileşme beklentine göre hafif ihtiyatlıdır.
Hisse için önemli bir etki beklemiyoruz. 96,62 TL olan hedef fiyatımızın %48 artış potansiyeli bulunmaktadır “AL” tavsiyemizi koruyoruz. 2025 yılında kuvvetli %48 kar artışı modelliyoruz. Hisse 2025T 5,4x F/K ve 1,21x F/DD çarpanlarıyla (%11 primli) ve %24 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Kredi-mevduat makasında sınırlı toparlanma. Net faiz marjı (düzeltilmiş) yıllık bazda 250 baz puan zayıflayarak %2,2 seviyesine gerilemiştir ve bütçe beklentisi olan ~%3 seviyesinin altındadır. Hatırlanacağı gibi marjlar Garanti BBVA’da yıllık bazda 136 baz puan zayıflayarak %3,7 seviyesine gerilemişti. Kredi mevduat makası çeyreksel bazda sınırlı 6 baz puan iyileşmiştir. Swap fonlama maliyeti, Garanti BBVA’da görülen %21 düşüşün aksine, %14 artarak 4,2 milyar TL’ye yükselmiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım
