Endeks Üstü Getiri
Hisse Fiyatı (TL) 65,50
12 Aylık Hedef Fiyat (TL) 98,26
12 Aylık Getiri Potansiyeli: %50
AKBNK 4Ç24 İncelemesi: Beklenenden daha güçlü 2025 bütçesi
Akbank, 4Ç24’te 9.180mn TL konsensüs ve Tera tahminleriyle paralel, 9.227mn TL konsolide olmayan net kar bildirdi. Akbank’ın net karı çeyreklik bazda %2 artarken yıllık bazda %39 azaldı ve %16’lık bir özsermaye karlılığına tekabül etti. Akbank’ın karı 2024’te yıllık %36 gerilerken %19’luk bir özsermaye karlılığına işaret. 4Ç24’te bilanço ve K&Z kalemlerinin genel olarak tahminlerimizle uyumlu olduğunu gözlemliyoruz. Özetle, güçlü hacim büyümesi, bir miktar net faiz marjı genişlemesi, komisyonlarda güçlü bir artış ve daha yavaş bir maliyet artışı görülmüş, buna karşın risk maliyeti karşılık artışlarına bağlı olarak yükselmeye devam etti.
Detaylara baktığımızda, krediler ağırlıklı olarak tüketici kredileri ve konut kredilerindeki pazar payı artışının etkisiyle, kurdan arındırılmış olarak yaklaşık %6 oranında artış gösterirken, TL ve döviz ticari krediler ise yatay kalmıştır. Mevduatlar, TL mevduatlarda %9 çeyreklik artış ve döviz mevduatlarda %10 düşüşle, kurdan arındırılmış olarak %3 çeyreklik artış gösterdi. Swapla düzeltilmiş net faiz marjındaki 45 baz puan genişleme TL kredi-mevduat makasındaki iyileşmeden kaynaklanmış, TÜFE’ye endeksli gelirler azalırken ticari kazançlar artmıştır. Dövizle düzeltilmiş risk maliyeti, 4Ç’deki model ayarlamaları, karşılık artışları ve bazı bireysel tahsilatların girişleriyle, çeyreklik bazda 230 baz puana yükselirken 2024 yılında da 130 baz puan seviyesinde gerçekleşti. Komisyonlar 4Ç24’te yıllık bazda %83 artış gösterirken, bu artış ödeme sistemleri ve müşteri kazanımlarından kaynaklandı. Operasyonel gider artış hızı ise yıllık %60 oranında daha sınırlı kalmıştır. Son olarak, BDDK hoşgörüleri öncesi sermaye oranları çeyreklik bazda bir miktar daha iyileşmiş ve konsolide çekirdek rasyo 4Ç24 sonu itibarıyla %13,8 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Akbank yönetimi 2025 bütçesini paylaştı. Buna göre, banka %3,2 GSYİH büyümesi (Tera: %3,3), %27,5 TÜFE enflasyonu (Tera: %25,7) ve %30,5 politika faizi (Tera: %30,0) öngörüyor ve %30’un üzerinde TL kredi büyümesi (Tera: %33), döviz kredilerinde yüksek-onlu artış (Tera: %15), 280 baz puan genişleme ile swapla düzeltilmiş net faiz marjı %5 seviyesine ulaşılmasını (Tera: +201 baz puan ile %4.1), dövizle düzeltilmiş risk maliyetinde 150-200 baz puan arasında bir aralık (Tera: 176 baz puan), ~%40 komisyon büyümesi (Tera: %42) ve orta-%40’lı operasyonel gider artışı (Tera: %46) ile >30% özkaynak karlılığı (Tera: %27) hedeflemektedir. Bankanın bütçe hedeflerinin net faiz marjı ve özsermaye karlılığı açısından tahminlerimize kıyasla daha olumlu olduğunu değerlendiriyoruz. Yönetimle çıkış marjının yaklaşık %6 seviyesinde olması konusunda aynı fikirde olmamıza rağmen, yıllık ortalama marjın daha düşük olmasını öngörmekteyiz. Muhafazakar tahminlerimize rağmen, hisse senedi 1,05x 2025T PD/DD ve 4,6x 2025T F/K makul çarpanlarıyla işlem görmekte olup, 0,78x PD/DD 2026T ve 2,9x F/K ile cazip çarpanlarda işlem görüyor. Hisse başına 98,26 TL olan 12 aylık hedef fiyatımız, %2’lik temettü verimi de dahil olmak üzere toplam %52 getiri potansiyeli sunuyor. Bu nedenle, Akbank için tavsiyemizi Endeks Üstü Getiri’ye yükseltiyoruz.
Kaynak: Tera Yatırım
