Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 17,0
Hedef Fiyat (TL) 23,4
Uzun Vadeli Öneri: AL
Güçlü 4Ç22 sonuçları ile birlikte 2023 beklentileri paylaşıldı (=)
Akbank 4Ç22 dönemi için tahminimizin %7,4 üzerinde, çeyreksel %27,7 yükseliş ile 21,8 mlr TL net kar açıkladı. Böylece bankanın 2022 yılında net karı yıllık bazda %395,0 artış ile 60,0 mlr TL’ye ulaşırken, özkaynak karlılığı ise %54,7 oldu. Ayrıca 4Ç22 sonuçları ile birlikte 2023 yılı beklentilerini de paylaşan banka, %30 düzeyinde özkaynak karlılığı öngördü. Akbank için hedef fiyatımızı 19,8 TL’den 23,4 TL’ye yükseltirken, %38,1 yükselme potansiyelini göz önünde bulundurarak “TUT” olan uzun vadeli önerimizi “AL” olarak güncelliyoruz. Son bir ayda endekse göre %3,9 negatif ayrışan banka hisseleri için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizde ise değişikliğe gitmiyoruz.
• TL mevduatın toplam içerisindeki payı %54,5’e çıktı – Akbank’ın 4Ç22’de TL mevduat hacmi bir önceki çeyreğe göre %31,3 artarken, YP mevduatı ise dolar bazında %10,7 daraldı. Bunun sonucunda 4Ç22 sonunda toplam mevduat içindeki TL payı %54,5’e çıkmış oldu (3Ç22:%45,1). Banka’nın 2022 son çeyrekte TL kredi büyümesinin %14,3’e ulaşmasında, tüketici ve bireysel kredi kartı segmentlerindeki büyüme destekleyici oldu. Böylece banka son çeyrekte de pazar kazanmaya devam ederek, özel bankalar arasındaki pazar payı da %15,7 düzeyine çıktı (3Ç22:%15,5). Ayrıca bankanın 2022 yılında TL kredilerdeki yıllık bazda büyümesi %73,1, TL mevduat hacmindeki artış ise %143,7 olarak gerçekleşmiş oldu. Banka’nın aktif kalitesi göstergelerine bakıldığımızda, 2022 sonu itibariyle takipteki krediler oranı %3,0 (3Ç22:%3,6) geriledi, bu azalışta tahsilatlardaki iyi performans ve 1,4 mlr TL’lik kayıttan silme etkili oldu. Diğer yandan, Akbank’ın 3Ç22’de %19,3 olan geçici düzenlemeler hariç sermaye yeterlilik rasyosu 2022 sonunda %20,8’e çıktı, bu dönemde net karın pozitif etkisi ise 262 bp oldu.
• 4Ç22’de TÜFEX gelirlerinin olumlu katkısı sürdü – 2022 yılının son çeyreğinde bankanın net faiz gelirleri çeyreksel %32,7 artış ile 28,3 mlr TL’ye çıktı, bu yükselişe TÜFEX gelirlerinin katkısı kuvvetli olmaya devam etti. Bu dönemde bankanın çeyreklik net faiz marjı (swap dahil) yaklaşık 254 bp iyileşme gösterirken, TÜFEX gelirleri hariç bakıldığında ise marjı bir önceki çeyreğe paralel gerçekleşti. Ayrıca Akbank’ın 4Ç22’de komisyon gelirleri çeyreksel %29,2 oranında dikkat çekici artış kaydetti, bu gelirlerdeki yıllık artış ise %97,1’e çıktı. Diğer yandan, son çeyrekte Akbank’ın faaliyet giderlerinde, rakiplerine benzer şekilde %49,0 ile önemli derecede yükseliş görüldü. 2022 yılının tamamında ise bu giderler yıllık %105,2 ile ortalama enflasyonun üzerinde artarken, müşteri kazanım girişimleri ile birlikte pazarlama giderlerinin toplam içerisindeki payında 6 puan yükseliş yaşandı. Banka’nın 4Ç22’de kur etkisi hariç net risk maliyeti %0,57 ile beklentimizin altında gerçekleşti, bir önceki çeyrekte ise bu oran %0,5 düzeyindeydi. Sonuç olarak, Akbank 4Ç22 dönemi için tahminimizin %7,4 üzerinde 21,8 mlr TL (ç/ç:+%27,7) net kar açıkladı. Böylece bankanın 2022 yılında net karı yıllık bazda %395,0 artış ile 60,0 mlr TL’ye ulaşırken, özkaynak karlılığı ise %54,7 oldu.
• Akbank 2023 yılı beklentilerini paylaştı – 2023 yılında TL kredi hacminde yaklaşık %40 artış öngören banka yönetimi, YP kredilerde ise talebin sınırlı kalmaya devam etmesini beklediğini belirterek, düşük tek haneli seviyelerde büyüme hedeflediğini açıkladı. 2022 yılını %8,2 düzeyinde net faiz marjı (swap dahil) ile tamamlayan banka, 2023 yılında ise bu oranının %4- 5 aralığında oluşmasını beklemektedir. Banka 2023’de TÜFE’li menkullerin değerlemesinde %30 enflasyon beklentisi kullanıldığını belirtti. 2023 yılında komisyon gelirlerinde %60 civarında artış tahmin eden Akbank, bu yıl operasyonel giderlerindeki artışın 2022’ye kıyasla daha düşük düzeyde gerçekleşeceğini öngörmektedir. Banka’nın 2023 sonu kur etkisi hariç net kredi risk maliyeti tahmini ise 100 bp oldu. Banka 2023 sonunda %30 seviyesinde özkaynak karlılığı beklediğini açıkladı.
• Değerleme ve öneri – Beklentimizin hafif üzerinde gelen 4Ç22 finansal sonuçları ile birlikte bankanın açıkladığı 2023 yılı beklentilerine, bugün piyasa tepkisinin sınırlı pozitif olacağını değerlendiriyoruz. Akbank için 2023 yıl sonu net kar beklentimiz 45,3 mlr TL (y/y:-%24,7) olup, bu da %26 özkaynak karlılığına işaret etmektedir. 2023 yılında banka için TL kredilerde %35 büyüme öngörmekle beraber, net faiz marjının %6,0 ve net risk maliyetinin ise 100 bp olacağını bekliyoruz. Akbank 2023T’ye göre 1,95x F/K, 0,45x PD/DD çarpanları ile işlem görmektedir. Modelimizdeki revizyon sonucunda Akbank için hedef fiyatımızı 19,8 TL’den 23,4 TL’ye yükseltirken, %38,1 yükselme potansiyelini göz önünde bulundurarak “TUT” olan uzun vadeli önerimizi “AL” olarak güncelliyoruz. Son bir ayda endekse göre %3,9 negatif ayrışan banka hisseleri için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizde ise değişikliğe gitmiyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
