2Ç19 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endeks Üzeri Getiri
Kapanış Fiyatı (TL): 7,50
Hedef Fiyat (TL) : 8,60
Uzun Vadeli Öneri: A L
Akbank (AKBNK) 2Ç19 Finansal Sonuçları: Net faiz marjında iyileşme (=)
Akbank 2Ç19 için beklentimizin %5, Research Turkey konsensüs tahminlerinin ise %8 üzerinde 1,28 mlr TL net kar açıkladı. Bir önceki çeyreğe göre %9,5 gerileme gösteren net kar, yıllık bazda ise %20,2 düşüşe işaret etti. 1Ç19’da 294 mn TL olarak gerçekleşen net ticari karın, 2Ç19’da artan swap giderlerinin de etkisi ile 273 mn TL zarara dönmesi ve daha zayıf gerçekleşen tahsilatlara bağlı olarak diğer faaliyet gelirlerinin gerilemesi, net karı olumsuz etkiledi. Yükselen mevduat maliyetlerinin kredi-mevduat makasını baskılaması yanı sıra enflasyondaki aşağı yönlü revizyona karşın, bankanın 2Ç19’da net faiz marjında iyileşme görülmüştür. Akbank’ın toplam kredi büyümesi 2Ç19’da sektöre paralel yatay bir seyir izlerken, aynı dönemde YP mevduat hacmi %2,7 daralma göstermiştir. Piyasa beklentilerine yakın gelen 2Ç19 sonuçlarının hisse üzerine etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. Akbank için 8,60 TL olan hedef fiyatımızı korurken, kısa vadeli “Endeks Üzeri Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerimizi sürdürüyoruz.
• Kredi büyümesi yatay seyretti – 2019 yılının ilk çeyreğinde TL ticari krediler öncülüğünde %5,6 olarak bankanın toplam kredi büyümesi, 2Ç19’da sektöre paralel, yatay bir seyir izledi. Akbank’ın toplam TL kredi hacmi 2Ç19’da çeyreksel bazda %1,8 daralırken, YP krediler dolar bazında %1,3 artış gösterdi. TL kredilerin detayına baktığımızda, çeyreksel bazda TL ticari krediler %2,3 ve tüketici kredileri %2,4 daralırken, kredi kartları %3,6 artış gösterdi. Sektörün kredi büyümesinde, yılın ikinci yarısında, kredi faizlerindeki kademeli gerileme ile birlikte toparlanma öngörüyoruz. Banka yönetimi de 2019 yılsonu için %10,0 olan kredi büyüme beklentisini korumuştur (6A19 YBB: +%5,6).
• YP mevduat hacmi azaldı – Banka’nın 1Ç19’da dolar bazında %10,3 artış gösteren YP mevduat hacmi 2Ç19’da %2,7 daralma göstermiştir. Aynı dönemde TL mevduat hacmi bir önceki çeyreğe göre %0,5 artarken, toplam mevduat hacminde ise TL’nin değer kaybetmesinin de etkisiyle çeyreksel bazda sınırlı değişim gözlenmiştir.
• Net faiz marjı iyileşti – Yükselen mevduat maliyetlerinin kredi-mevduat makasını baskılamasının yanı sıra enflasyondaki aşağı yönlü revizyona karşın bankanın 2Ç19’da net faiz marjında iyileşme görüldü. Enflasyon tahminini 2Ç’de %14’den %12’ye revize eden bankanın, TÜFE’ye endeksli devlet tahvillerinden elde ettiği gelirler, çeyreksel bazda %20,4 düşüş ile 589 mn TL’ye geriledi (VKY beklenti: 648 mn TL). Böylece 2Ç’de Akbank’ın swap maliyetleri ile düzeltilmiş Net Faiz Marjı (NFM) önceki çeyreğe göre 11 bp iyileşme gösterdi (TÜFEX gelirleri hariç NFM çeyreksel bazda +27 bp). Diğer yandan, Akbank’ın 2Ç19’da net ücret & komisyon gelirleri bir önceki çeyreğe %1,4, yıllık bazda %34,1 artarak 1,147 mn TL beklentimize yakın gerçekleşti.
• Risk maliyeti %2,4 oldu – 2Ç19’da bankanın toplam karşılık giderleri çeyreksel bazda beklentimize paralel %3,7 azalarak 1,7 mlr TL’ye geriledi. Banka’nın aynı dönemde genel karşılık giderleri bir önceki çeyreğe göre %24,7, özel karşılık giderleri ise %7,9 artış gösterdi. Dolayısıyla, bankanın 2019 ilk çeyrekte %2,1 olan net risk maliyeti 2Ç’de %2,4 düzeyine çıktı. Akbank’ın 2018 sonunda %4,2 düzeyinde olan ile Takipteki Krediler Oranı (TKO) ise 2Ç19 itibariyle %5,1’e yükseldi. Otaş kredisi için sağlanan anlaşma çerçevesinde kurulan özel amaçlı şirket için yapılan dönemsel değerleme sonucunda 1Ç’de 400 mn TL değer düşüklüğü için karşılık gideri kaydeden ve ayrıca 100 mn TL serbest karşılık ayıran banka, 2Ç’de ise ilave yaklaşık 150 mn TL karşılık gideri kaydetti. Banka yönetimi 2019 yılında TKO’yu %6,0 düzeyinin altında hedeflemeye devam etmektedir.
• 2Ç19’da SYR %17,7’ye ulaştı – Akbank’ın 1Ç19’da %16,2 düzeyinde olan konsolide Sermaye Yeterlilik Rasyosu (SYR), 2019 ikinci çeyrek itibariyle %17,7 düzeyine yükselmiştir. TL’deki değer kaybındaki olumsuz etkiye karşın, kredi büyümesinin olmaması ve likit varlıkların etkisiyle bankanın SYR’sinde artış gerçekleşmiştir. Öte yandan, Bankanın 1Ç’de %12,2 olan ortalama özkaynak karlılığı 2Ç’de beklentimize paralel %11,1 düzeyine gerilemiştir. Banka yönetimi yılsonu için %12,0 düzeyinde ve altında özkaynak karlılığı beklentisini sürdürmektedir. Kredi-mevduat makasındaki iyileşme ve risk maliyetlerindeki kademeli düşüş tahminimizle birlikte Akbank’ın yılsonu özkaynak karlılığının %12,5 düzeyine ulaşmasını bekliyoruz.
• 8,60 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz – Son 1 aylık dönemde Akbank hisseleri BIST100 endeksine göre %2,5 pozitif ayrışırken, bankacılık endeksine paralel bir performans sergilemiştir. 2Ç sonuçları ardından Akbank için 8,60 TL olan hedef fiyatımızı korurken, kısa vadeli “Endeks Üzeri Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerimizi sürdürüyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
