Akbank Hisse Önerisi – Ak Yatırım
Akbank için karlı aktif büyümesini gözönünde bulundurarak TUT olan tavsiyemizi AL olarak revize ediyoruz.
Banka güçlü sermaye yeterlilik oranı ile rakiplerine göre daha avantajlı konumdadır. Bankanın etkin kredi riski performansını, likit bilanço yapısını ve kısa vadeli yabancı para borçlanma ihtiyacının diğer bankalara göre daha az olmasını beğeniyoruz. Tavsiye değişikliğine paralel olarak olarak, 10.24TL olan hisse hedef fiyatımızı 11.28TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %6 artış potansiyeli bulunmaktadır. Akbank’ın net karının 2018 yılında 2017 yılına göre %11 artış göstermesini modelliyoruz. 2019 yılı için de yıllık bazda 11% kar artışı bekliyoruz. Hisse 2018T 6.6x F/K (Benzerlerine göre %9 primli) ve 0.94x F/DD çarpanlarıyla ve 2018T için %15.1 ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir. Akbank’ın primli değerlemesinin yerinde olduğunu düşünmekteyiz. Takipteki krediler için rakip ortalamasının üzerinde yüzde 97 oranında karşılık ayıran Akbank’ın IFRS9’a geçişte en cok fayda sağlayacak bankalardan biri olmasını bekliyoruz. Akbank düşen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükmektedir. Bankanın menkul kıymetler portföyü içinde enflasyona endeksli kağıtların oranı %27 olup bu oran rakiplerinin ortalaması olan %33’ün altındadır. 2018 yılında bankanın swap fonlama maliyetleri ve enflasyona endekli kağıt getirilerine göre düzeltilmiş net faiz marjının 5 baz puan azalarak 3,69% seviyesine ulaşmasını bekliyoruz. Likidite tarafında bankanın net aktifleri diğer bankalara göre daha hızlı fiyatlanmaktadır. Net aktiflerin %23’ü 3 aydan kısa bir sürede yeniden fiyatlanmaktadır. Bu oran benzer bankaların ortalaması olan % 17%’den daha yüksektir. TRY kredi mevduat rasyosu %142 olup sektör ortalası olan %148’in altındadır. Ayrıca, vadesiz mevduatları toplam mevduatların %18’ine denk gelen Akbank’ın mevduat maliyetlerinde avantajlı durumda olmasını beklemekteyiz. KOBİ ve TRY ihtiyaç kredilerinin toplam krediler içindeki payı yüksek olup bu segmentlerin yüksek getirilerinin marjları olumlu etkilemesini modellemekteyiz. Yüksek likiditesiyle Akbank’ın kredi kullandırımında fiyat koyucu olmasını tahmin ediyoruz. Aktif kalitesi tarafında banka yüksek karşılık oranı ve düşük takipteki krediler rasyosu ile öne çıkmaktadır. Yakın izlemedeki kredilerin toplam krediler içindeki payı %2.7 olup bu oran takip ettiğimiz banka ortalaması olan %3.5%’tan daha düşük bir seviyededir. Banka OTAS’a kullandırdığı 1.5 milyar dolar tutarındaki krediyi 2017 yıl sonu itibarıyla yakın izlemedeki krediler portföyüne taşıyacağını belirtmiştir. 2018 yılı içinde bankanın karşılık oranının %96’dan %80’e inmesini ve karlılığın olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Beklentimizden daha yüksek sorunlu kredi oluşumu ve hisse satışı hisse performasında olumsuz etki yapabilir.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
