Akçansa Hisse Önerisi – Ak Yatırım
Akçansa için 12 aylık hedef fiyatımızı 14,50TL (önceki: 13,0TL) seviyesine yükseltirken, “Endeksin Üzerinde Getiri” notumuzu koruyoruz. Değerlemelerimizde kullandığımız risksiz faiz oranında gerçekleştirdiğimiz 100 baz puanlık indirim hedef fiyat değişikliğimizin arkasındaki etken.
Akçansa’nın inşaat sektöründe yaşanan güçlü büyümeden ve Marmara Bölgesinde devam eden büyük ölçekli alt yapı projelerinden en fazla fayda elde edecek şirket olduğuna inanıyoruz. Çimento talebi, seçim öncesi alt yapı çalışmalarının
da hızlanmasıyla güçlü seyrini devam ettiriyor (hacim bazında 1Ç14’te yıllık bazda %23 büyüme). 2013‐2016 dönemi için Akçansa’da yıllık ortalama %14 VAFÖK ve %16 net kar büyümesi öngörüyoruz. Hisse 2014T 6.8x FD/VAFÖK ile işlem
görürken, bu çarpan uluslararası benzerlerine göre %20 iskontoya işaret ediyor.
Operasyonel performans önümüzdeki çeyreklerde de güçlü kalacak. Akçansa’nın cirosu ilk çeyrekte yıllık bazda %39 büyüme gösterdi. VAFÖK marjı 1Ç13’teki %14.5 seviyesinden 1Ç14’te %26.3’e ulaştı. İç piyasa fiyatının yüksek seyretmesi, enerji maliyetlerinin artmaması iç piyasasın karlı kalmasında etkili oldu. Akçansa’da 2014 yılı için yıllık bazda %18 ciro büyümesi ve 258 baz puanlık iyileşme ile %25.1 VAFÖK marjı öngörüyoruz.
Güçlü iç talep Haziran 2015’teki seçimlere kadar devam edecek. Çimento tüketiminin 2014’te yıllık bazda %7, 2015’te ise %6 büyümesini bekliyoruz (2014 GSYİH büyüme beklentimiz %3,4). Devam eden inşaat faaliyetleri ve yeni yatırımların yanı sıra 2014‐2015 seçimleri öncesinde alt yapı harcamalarını bu büyümenin arkasındaki en önemli etken olarak görüyoruz. Marmara Bölgesi’nde yaklaşık %30 paya sahip olan Akçasa’nın bölgedeki büyük ölçekli konut projelerinden ve mega projelerden (3. Havalimanı gibi) faydalanacağını düşünüyoruz.
Akçansa’da olumlu olmak için iki sebep. Özellikle Marmara Bölgesi’ndeki yoğun alt yapı ve yine bu bölgedeki yoğun kentsel dönüşüm çalışması Akçansa için oldukça olumludur. İstanbul sınırları içerisinde yer alan bölgede çimento
tüketiminin, 3.köprü, Marmara otoyolu, yeni metro ve tünel çalışmalarının yanı sıra kamu yatırımlarıyla (İstanbul Finans Merkezi ve hastane inşaatları) önümüzdeki 5 yılda daha da artmasını bekliyoruz. Bölgedeki kentsel dönüşüm yatırımı hızla devam etmektedir. Kentsel dönüşümle Türkiye’nin var olan konut stoğunun yaklaşık %40’ının (7 milyon ünite) yenilenmesi hedefleniyor. Özellikle İstanbul çevresinde ki bölgede oldukça yoğun bir şekilde (2 milyon konut yenilenecek) devam etmektedir. Bu yoğunluğun çimento talebi üzerindeki etkisini 2014 ve sonrasında görmeyi bekliyoruz.
Teknik Analiz:
Hisse 13.75 seviyesinden başlayan kısa vadeli düşüşünü 12.0‐12.25 bandı üzerinden gelen tepkiyle tamamlama çabasında. Bu bandın güçlü bir destek olduğunu düşünüyoruz. Fakat düşüş hareketinin sonlanması için en azından 13.10 seviyesinin aşılması gerektiğini belirtebiliriz. Bu seviyenin aşılmasına bağlı olarak kısa vadeli düşüş trendi sonlanacağı gibi ilk aşamada 13.75 direnci de tekrar gündeme gelebilecektir. 12.0 seviyesinin aşağı kırılması ise – beklememekle birlikte‐ yeni bir olumsuzluk olarak değerlendirilmelidir.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
