Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 24,46 TL
Hedef Fiyat: 31,74 TL
Getiri Potansiyeli: %24
2Ç22 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Güçlü operasyonel performansın desteğinde beklentilerin üzerinde net kar. Akçansa yılın ikinci çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 199 mn TL’nin %16, beklentimiz olan 212 mn TL’nin %8,8 üzerinde yıllık bazda %237 artışla 230,6 mn TL net kar açıkladı. Brüt karlılık ve etkin sabit gider yönetiminin de etkisiyle net karda yıllık bazda güçlü artış gerçekleşti. Beklentimizin üzerinde gelen net karda da beklentimizin üzerinde gerçekleşen güçlü operasyonel performans etkili oldu. Hem net kar hem de operasyonel karlılık tarafında beklentilerin üzerinde gerçekleşen ikinci çeyrek finansallarının hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Yıllık bazda güçlü ciro performansı. Şirketin satış gelirleri iç piyasadaki yatay satış hacimlerine rağmen sağlıklı fiyat ayarlamaları ve destekleyici ihracat hacimlerinin etkisiyle, yıllık bazda %192,6 arttı. Akçansa 2Ç22’de piyasa ortalama beklentisi olan 1.927 mn TL ve beklentimiz olan 1.904 mn TL’nin üzerinde 2.044 mn TL ciro açıkladı. Yurt içi satış gelirleri 2Ç22’de yıllık bazda %237,7 artış ile 1.411 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, yurt dışı satışlar ise %127,3 artışla 631,6 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Enerji tedariğindeki zorluklar ve maliyet enflasyonunun yarattığı etkilere karşın, beklentilerin üzerinde operasyonel karlılık. Akçansa, yılın ikinci çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 341 mn TL’nin %11,6, beklentimiz olan 369 mn TL’nin %3,2 üzerinde yıllık bazda %156 artışla 380,8 mn TL FAVÖK açıkladı (2Ç21’de 148,7 mn TL FAVÖK). Özellikle enerji maliyetlerinde yabancı para bazlı fiyatlar ve kurlardaki artışların neticesinde meydana gelen yükselişin yıllık bazda operasyonel marjları baskıladığını görüyoruz. FAVÖK marjı yıllık bazda 2,7 puan azalışla %18,6 seviyesinde gerçekleşirken, piyasa ortalama beklentisinin 0,9 puan üzerinde gerçekleşti. Diğer taraftan, şirketin net borcu bir önceki çeyrekteki 1.086 mn TL seviyesinden 1.136 mn TL seviyesine yükseldi.
AKCNS için 12 aylık hedef fiyatımız olan 25,67 TL’yi 31,74 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Güçlü talep ve yapılan fiyat artışlarının desteği ile güçlü ciro performansının devam edeceğini tahmin ediyoruz. Enerji fiyatlarındaki artışın ise operasyonel marjlar üzerindeki baskısının devamını öngörmekle birlikte, Akçansa’nın maliyet artışlarını iyi yönettiğini düşünüyoruz. Beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen finansalların ardından tahminlerimizi yukarı yönlü güncelliyoruz. Bu doğrultu da 12 aylık hedef fiyatımız olan 25,67 TL’yi 31,74 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Diğer taraftan, kömür, petrokok ve elektrik fiyatlarındaki yükselişleri şirket için ana risk faktörleri arasında görüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
