Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 20,14 TL
Hedef Fiyat: 22,10 TL
Getiri Potansiyeli: %10
– Piyasa beklentisinin altında, beklentimiz ile uyumlu net kar. Akçansa yılın son çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisinin %17,2 altında, beklentimiz olan 40 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %92,2 artışla 41,4 mn TL net kar açıkladı. Güçlü operasyonel performansın yanı sıra, yıllık bazda net finansman giderlerindeki gerileme yıllık bazda net karda görülen güçlü büyümenin nedeni olarak öne çıkıyor. Geçen yıl son çeyrekte 23,5 mn TL’lik net finansman giderinin bu çeyrekte 12,7 mn TL’ye gerilemesi net karı destekledi. Piyasa beklentisinin altında gerçekleşen net kar ve beklentinin altında kalan operasyonel marjlardan dolayı son çeyrek finansallarının hisse performansına etkisinin ‘negatif’ olacağını düşünüyoruz.
– Beklentilerin üzerinde ciro performansı. Hazır beton tarafındaki güçlü yurt içi talep ve fiyat artışının desteğiyle Akçansa, 4Ç20’de hem piyasa ortalama beklentisi olan 563 mn TL’nin hem de beklentimiz olan 556 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %31,8 artışla 590 mn TL ciro açıkladı. Yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %31 artış ile 363,6 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, yurt dışı satışlar ise %38,8 artışla 229 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
– Operasyonel marjlar piyasa beklentisinin 1,8 puan altında. Akçansa, yılın son çeyreğinde piyasa ortalama beklentisinin %5,4 altında, bizim beklentimiz olan 92 mn TL’nin ise hafif üzerinde yıllık bazda %73,9 artışla 99,5 mn TL FAVÖK açıkladı (4Ç19’da 57,2 mn TL FAVÖK). FAVÖK marjı ise yıllık bazda 4,1 puan artışla %16,9 seviyesinde gerçekleşirken, piyasa ortalama beklentisinin 1,8 puan altında kaldı. Diğer taraftan, şirketin net borcu üçüncü çeyrek sonundaki 343,9 mn TL seviyesine göre %19 azalarak 2020 sonunda 289 mn TL’ye geriledi.
– AKCNS için hedef fiyatımızı 22,10 TL’ye yükseltiyor, tavsiyemizi TUT’a çekiyoruz. Sonuçların ardından, net borcu güncellememiz, İNA değerlememizi 1 yıl ileri taşımamız ve benzer şirket çarpanı modelimizi güncellememiz neticesinde, Akçansa için 18,40 TL seviyesinde olan 12-aylık hedef fiyatımızı 22,10 TL’ye revize ediyor, AL olan tavsiyemizi ise TUT’a çekiyoruz. Petrokok fiyatlarındaki artış eğiliminin 2021’de enerji maliyetlerini önemli ölçüde etkilemesini bekliyor ve marjları baskılayabileceğini düşünüyoruz. Akçansa için 2021’e ilişkin 2,38 mlr TL satış geliri, 380 mn TL FAVÖK ve 156 mn TL net kar tahmin ediyoruz. Diğer taraftan, Kanal İstanbul projesinin hisse üzerindeki en önemli katalizörlerden biri olduğunu düşünüyor ve projenin başlaması halinde çimento talebinin bu durumdan oldukça olumlu etkileneceğini öngörüyoruz. Proje ile ilgili haber akışlarını hisse üzerinde destekleyici ve hedef fiyatımız üzerinde yukarı yönlü riskler arasında görüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
