Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 21,08 TL
Hedef Fiyat: 26,15 TL
Getiri Potansiyeli: %24
Operasyonel verimliliğin yanında ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle net kar beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Akçansa yılın ilk çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 67 mn TL ve beklentimiz olan 70 mn TL’nin oldukça üzerinde yıllık bazda %314,8 artışla 103,1 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gelen net karda 25,7 mn TL seviyesinde kaydedilen ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Bu arada ertelenmiş vergi gelirinden arındırıldığında net kar yıllık bazda %211 artışla 77,5 milyon TL ile beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşmiş oldu. Ayrıca, yatırım faaliyetlerinden gelirler altında Çimsa’dan elde edilen 17,9 mn TL’lik temettü geliri de net karı destekledi. Hem net kar hem de operasyonel karlılık tarafında beklentilerin üzerinde gerçekleşen ilk çeyrek finansallarının hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentimizle uyumlu ciro performansı. Şirketin satış gelirleri rakamı güçlü talebin ve yapılan fiyat artışlarının da desteğiyle, yıllık bazda %135,2 arttı. Akçansa 1Ç22’de piyasa ortalama beklentisi olan 1.200 mn TL ve beklentimiz olan 1.187 mn TL ile uyumlu 1.240 mn TL ciro açıkladı. Yurt içi satış gelirleri 1Ç22’de yıllık bazda %110,8 artış ile 726,9 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, yurt dışı satışlar ise %180 artışla 509,3 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Beklentimizin üzerinde operasyonel karlılık. Akçansa, yılın ilk çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 142 mn TL’nin %10,7, beklentimiz olan 153 mn TL’nin %2,5 üzerinde yıllık bazda %111,3 artışla 157 mn TL FAVÖK açıkladı (1Ç21’de 74,4 mn TL FAVÖK). Özellikle enerji maliyetlerinde yabancı para bazlı fiyatlar ve kurlardaki artışların neticesinde meydana gelen yükselişin operasyonel marjları baskıladığını görüyoruz. FAVÖK marjı yıllık bazda 1,4 puan azalışla %12,7 seviyesinde gerçekleşirken, piyasa ortalama beklentisinin 0,8 puan üzerinde gerçekleşti. Diğer taraftan, şirketin net borcu bir önceki çeyrekteki 525 mn TL seviyesinden 1.086 mn TL seviyesine yükseldi.
AKCNS için 12 aylık hedef fiyatımız olan 24,60 TL’yi 26,15 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Güçlü talep ve yapılan fiyat artışlarının desteği ile güçlü ciro performansının devamını beklemekle birlikte, enerji fiyatlarındaki artışın operasyonel marjlar üzerindeki baskının devamını öngörüyoruz. Beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşen finansalların ardından tahminlerimizi yukarı yönlü güncelliyoruz. Bu doğrultu da 12 aylık hedef fiyatımız olan 24,60 TL’yi 26,15 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Diğer taraftan, kömür, petrokok ve elektrik fiyatlarındaki yükselişin devam etmesini şirket için ana risk faktörleri arasında görüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
