Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 154,00 TL
Hedef Fiyat: 202,35 TL
Getiri Potansiyeli: %31
3Ç24 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
Net parasal pozisyon zararı ve ertelenmiş vergi gideri karlılığı baskıladı. Akçansa, TMS 29 dahil 3Ç24’te beklentimiz olan 522,5 mn TL ile uyumlu, sınırlı sayıda katılımcının oluşturduğu piyasa ortalama beklentisinin %8,4 üzerinde, yıllık %5,6 artışla 508 mn TL net kar açıkladı. Enerji ve yakıt maliyetlerindeki azalışın desteğiyle beklentimiz ile uyumlu gerçekleşen operasyonel karlılığa rağmen, bu çeyrekte net parasal zarara geçilmesi ve kaydedilen 140 mn TL’lik ertelenmiş vergi gideri net karı baskılayan unsurlar arasında yer aldı. Akçansa, 3Ç24’te TMS 29 uygulaması kapsamında endeksleme etkisi sonucu 55 mn TL net parasal zarar kaydetti. Geçtiğimiz çeyrekte 65,8 mn TL parasal kazanç kaydedilmişti. Operasyonel tarafta ise Akçansa, 3Ç24’te TMS 29 dahil yıllık bazda 3,2 puan, çeyreklik bazda ise 0,7 puan düşüşle %22,2 FAVÖK marjı ve 1,19 mlr TL FAVÖK kaydetti. Özetle; hem piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşen net kar hem de net nakit pozisyonuna geçilmesi doğrultusunda üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentimiz ile uyumlu ciro performansı. Akçansa, 2024 yılının üçüncü çeyreğinde beklentimiz olan 5,46 mlr TL’ye yakın, yıllık %20,8 düşüşle 5,38 mlr TL konsolide ciro elde etti. Akçansa’nın 3Ç24’te yurt içi satışları yıllık bazda %12,6 düşüşle 4,33 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken, ihracat gelirleri %43,3 oranında azalarak 1,02 mlr TL oldu.
Enerji ve yakıt maliyetlerindeki azalışın desteğiyle, marjlar piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşti. Akçansa, 3Ç24’te kurum beklentimiz olan 1,21 mlr TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 1,18 mlr TL ile uyumlu, yıllık bazda %30,8 düşüşle 1,19 mlr TL FAVÖK açıklarken; FAVÖK marjı ise yıllık bazda 3,2 puan, çeyreklik bazda ise 0,7 puan düşüş ile %22,2 seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu rakam, piyasa beklentisinin 0,2 puan üzerinde bir marja işaret ediyor. Diğer taraftan geçen çeyrekte, 440 mn TL net borç kaydeden şirket, bu dönemde 337 mn TL net nakit kaydetti.
Akçansa için 12 aylık hedef fiyatımız olan 202,35 TL’yi ve ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Genel olarak beklentimizi karşılayan finansal sonuçların ardından tahminlerimizi korumayı tercih ediyoruz. Son dönemde yakıt maliyetlerinde gözlenen düşüşün, operasyonel marjları olumlu yönde destekleyeceğini ve büyüme destekleyici politikaların da katkısıyla, yurt içi talep tarafında iyileşmelerin görülebileceğini tahmin ediyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
