Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 8,25
Hedef Fiyat 11
Potansiyel Getiri %33,33
3Ç24 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2024/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %21,05 azalışla 6.078 milyon TL olmuştur. FAVÖK‘ü 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %28,70 azalışla 867 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 153 baz puan azalışla %14,3 olmuştur. Geçen yılın 3. çeyreğinde 151 milyon TL net zarar açıklayan şirket, bu yılın3. çeyreğinde 286 milyon TL net kar açıklamıştır.
Sonuç: Şirket, 3Ç24’te 6.078 mn TL satış geliri (yıllık: -%21); 867 mn TL FAVÖK (yıllık: -%29) ve 286 mn TL net kar (3Ç23: -151 mn TL) açıklamıştır. 3Ç24’te satış gelirleri yıllık bazda %21 daralmayla 6.078 milyon TL olarak kaydedilirken, 9A24’te satış gelirleri yıllık bazda temel olarak düşük kapasite kullanım oranı etkisiyle %14 düşüş kaydetmiştir. Brüt kar marjı yıllık 186bp’lık daralmayla %13,1 olarak gerçekleşmiştir. Genel yönetim giderleri faaliyet karı ve faaliyet kar marjı üzerinde baskı yaratmış ve 3Ç24’te yıllık bazda 330bp’lık önemli ölçüde daralma kaydetmiştir. FAVÖK bu çeyrekte 867 milyon TL olurken, FAVÖK marjı yıllık 153bp düşmüştür. 3Ç24’te şirketin net borcu hem yıllık hem de çeyreklik olarak artışla 4,3 milyar TL olup, Net Borç/FAVÖK x0,8’ yükselmiştir. Şirketin mevcut FAVÖK yaratma kapasitesi dikkate alındığında net borcun yönetilebilir olduğunu düşünüyoruz. Net borç bakiyesinde çeyreklik %136 artış gerçekleşti. Kur farkı gelirleri 3Ç23’e göre yüksek baza sahip olup, 113 milyon TL’lik net parasal kazanç (çeyreklik bazda istikrarlı, %9 artış) %4,7 net kar marjıyla 286 milyon TL net kara katkı sağlamıştır (3Ç23: -151 mn TL). 9A24’te kapasite kullanım oranı, 220 bin ton hacim ve %47 ihracat oranıyla %84 olarak kaydedilmiştir. Şirket 2024 yılı beklentilerini düşürmüştür. 2024 yılı için satış gelirlerinin 850 milyon dolar olması (önceki: 900 milyon dolar), kapasite kullanım oranının %82 olması (önceki: %90), FAVÖK marjının %15-17 aralığında olması (önceki: % 17-22) beklenmektedir. Şirket 2024 yılı için yatırım harcaması beklentisini değiştirmeyerek 90 milyon dolar korumuştur. Hisse 2024 yılı beklentilerine göre 4,9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Sonuç olarak, 3Ç23’te net zarar açıklandıktan sonra 3Ç24’te net kara dönüş olumlu gibi görünse de, devam eden marj daralması, beklentinin altında nakit üretimi ve şirket öngörülerinin düşürülmesi sonrası finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
